上半年营收/业绩同比 13%/15%，钢结构业务收入同增 23%22H1，公司实现营收 72.82亿元， yoy+13.15%，录得归母净利润/扣非净利润3.81/3.62亿元， yoy+15.48%/+17.65%。 钢结构/集成及 EPC 业务分别实现营收55.5/15.8亿元， yoy+23.3%/-12.2%。 H1钢结构销量 51万吨， yoy+11%，随下半年国家基建项目加速推进，钢价同比大幅下行，钢结构需求有望明显修复，叠加公司安徽、绍兴基地持续扩产，公司成长可期。
盈利能力维稳，费用管控能力凸显，现金流有所改善毛利率： 22H1公司综合毛利率录得 14.04%，较 21年同期略降 0.15pct，盈利能力维稳； 费用端： 22H1期间费用率 8.47%，较 21H1同比下降 0.54pct。拆分看：
销售/管理/财务/研发费用率分别 0.91%/2.83%/0.82%/3.92%，较 22H1分别 0.00/-0.20/-0.14/-0.20pct。 公司降本增效带来的规模效益逐渐显现。 现金流： 22H1经营现金流净额为-3.94亿元， 较 21H1年-4.89亿元多流入 0.95亿元， 我们认为主要系上半年钢价回落，公司备货压力放缓，钢材备货支出有所减少。
22H1工建/公建项目新签增速达 54%/5%，经营展现较高韧性上半年公司累计新签合同额 83.2亿元， yoy+7%，其中专业分包一体化业务新签72.91亿元，较上年同期高增 33%，对应工建/公建项目新签订单分别 47.92/24.99亿元， yoy+54%/+5%。 工建订单高增主因公司坚持高端客户定位，八成工建以上订单来自于 5G 及数据中心、新能源汽车、工业互联网、新消费等新兴产业，有效助力公司抵御行业周期波动。
携手优秀光伏企业，立足技术积累+客户资源开展 BIPV 布局公司整合原有 BIPV 团队，基于公司在屋顶资源的渠道优势、建筑光伏电站施工技术优势及长达近 10年的优质客户资源积累，先后与东方日升、江苏天合签署战略合作。今年 3月推出 BIPV 屋顶产品“精昇”，伴随国家碳中和战略持续深入，光伏建筑将再迎政策东风，有望打开公司发展新空间。
多条新业务线取得积极进展，看好公司下半年疫后复苏行情1）加盟业务逆势推进： 公司通过技术加盟、工业连锁等方式，在江西和陕西省逆势开拓两家新的加盟伙伴，当前已在华东、华北等六大区域的 15个省市发展了加盟合作业务。上半年公司新签两家“合营连锁”店，合同金额达 2205万元。
2） BIM 数字转型： 公司旗下比姆泰客新签项目 10单，总金额为 518万元，同增418%，成长性凸显。
3）区域疫情影响减弱， 人员复工复产有望提高订单承接以及业务推进力度，看好公司下半年复苏行情。
盈利预测及估值考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响，在充分预计各业务数据基础上，我们预计公司 2022~2024年实现营业收入 179.34、 215.
10、 267.66亿元，同比增长 18.44%、 19.94%、 24.44%，实现归母净利润 8.29、 10.
14、 12.24亿元，同比增长 20.76%、 22.25%、 20.69%，对应 EPS 为 0.41、 0.50、 0.61元。现价对应 PE 为 10.0、 8.2、 6.8倍。 维持“买入”评级。
风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期，全国 BIPV 推进力度不及预期。
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