事件概述成都银行发布 2022年中报：2022H1实现营收 99.95亿元(+17.02%，YoY)，营业利润 51.36亿元(+36.28%，YoY)，归母净利润 44.57亿元(+31.52%，YoY)；中期总资产 8939.18亿元(+21.43%，YoY；+6.70%，QoQ)，存款6310.48亿元(+21.81%，YoY；+6.86%，QoQ)，贷款 4557.48亿元(+32.63%，YoY；+8.73%，QoQ)。净息差2.07%(-4bp，YoY)；不良贷款率 0.83%(-8bp，QoQ)，拨备覆盖率 474.44%(+38.75pct，QoQ)，拨贷比 3.94%(-0.01pct，QoQ)；资本充足率 12.09%(-0.25pct，QoQ)；年化 ROE18.58%(+2.22pct，YoY)。
分析判断:
核心营收靓丽+信用成本下行，驱动利润增速放量高增超 30%成都银行上半年实现营收和 PPOP 分别同比+17%/+15.2%，较 Q1分别-0.6pct/+0.5pct，其中核心营收表现强劲：1）占营收八成的利息净收入贡献了 18.7%的稳健增速，得益于息差有一定韧性下、规模快增拉动。2）手续费净收入增速较 Q1提升 6.9pct 至 35.8%，Q2单季增速超 44%，其中除代理和投行收入同比缩量外，理财资管类中收同比+21.7%，占总佣金收入的 60%，清结算和银行卡收入亦实现较快增长，考虑到公司 8月获批基金托管资格，未来有望进一步赋能财富业务。3）其他非息收入同比+6.9%。得益于资产质量表现优异，上半年信用成本下行，减值计提同比-12%，贡献归母净利润放量高增 31.5%，较 Q1进一步提升 2.7pct，在目前披露中报的 33家上市银行中居第二位（仅略低于杭银的 31.7%），Q2单季利润增速 34.1%，业绩表现靓丽超预期下，上半年简单年化 ROE 高达 18.58%，同比还有 2pct 的提升。
享区域优势信贷投放高景气，资产定价稳定息差显韧性规模快增是业绩核心正贡献因素，得益于川渝地区上半年旺盛的投融资需求，成都银行二季度延续了贷款同比32.6%的高增速，带动总资产同比+21.4%，环比 Q1提升 4pct。结构上对公、零售贷款分别较年初增长 22.8%和5.7%，票据规模缩量过半，反映一般对公贷款供需两旺的格局，且二季度零售贷款回到同比多增的状态，贡献贷款占比提升。具体投向来看，对公贷款增量的七成投向租赁商务、水利环境和制造业，与加大基建建设和制造业支持力度的政策导向相符；零售贷款增量的一半投向经营贷，经营贷规模较年初高增 93%，信用卡也有 25%的较快增长，按揭和消费贷规模仅微增。
负债端，在二季度加大同业资产和负债配置的同时，存款保持 22%的同比稳健增速，上半年整体存款增量已超过 2021全年，同比多增 20%。且二季度存款增量主要来自对公活期和居民定期存款，驱动活存率升至 46.3%左右，较年初和环比 Q1均有改善。
虽然受行业性的资产定价下行压力影响，但是公司上半年净息差 2.07%，同比仅降低 4BP。并且值得注意的是，投资资产收益率同比降幅有 24BP，而贷款收益率仅同比降 4BP 显现较强韧性和公司较强的定价能力，其中对公贷款收益率同比降 6BP，零售贷款收益率不降反升 1BP，或源于经营贷投放上量拉动；存款竞争相对激烈下，上半年付息率同比走高 15BP，整体负债端付息率上行 9BP。
资产质量跻身行业前列，拨备率大幅提升成都银行中期不良率收录 0.83%，环比 Q1大幅降低 8BP，其中对公贷款不良率 0.93%、较年初降低 24BP，主要是房地产业不良率上行 1.52pct 至 2.7%，区域经济快速发展下，制造业、批零、居民服务等行业不良率都有较 大幅度的改善；个贷不良率较年初小幅上行 2BP 至 0.53%，仅按揭不良率有所提升，而经营贷在规模快增的同时，不良率降幅也更显著。前瞻指标来看，中期关注类占比仅 0.5%，环比升 5BP，较年初仍降 11BP；逾期率0.84%，较年初降 12BP；相应的，逾期 90+/不良为 79.7%，较年初再降 2.1pct。而上半年核销规模较小，测算加回核销的不良生成率仅 0.01%，风险控制非常优异，信用成本率同比下行，拨备覆盖率则环比大幅提升38.8pct 至 474.44%，幅度处于行业前列。
投资建议成都银行凭借区域经济优势和较强的资产获取能力，上半年信贷投放高景气，一方面稳定资产端定价，息差韧性显现；另一方面叠加财富中收催化，核心盈利强劲，叠加信用成本下行，业绩增速超 30%居行业前列；同时资产质量指标有大幅改善，同时拨备水平大幅提升，跻身行业第一梯队。考虑到公司可转债 9月将进入转股期，未来转股的落地将对核心资本形成补充，进一步支撑公司成长性。我们持续看好公司区位和精细化管理优势，转股催化估值空间，维持公司 22-24年营收 207/240/281亿元的预测，归母净利润 97/117/139亿元的预测，对应增速为 24%/21%/18.4%；维持 22-24年 EPS 2.61/3.17/3.77元的预测，对应 2022年 8月 29日 14.59元/股收盘价，PB 分别为 1.01/0.87/0.76倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；
2、公司的重大经营风险等。
首页
微信公众号
证券之星APP
