事件：公司公布2022年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入8.46亿元，同比+18.93%；归母净利润9043.79万元，同比+39.23%；扣非归母净利润9303.98万元，同比+49.61%；基本每股收益0.36元/股，同比38.46%。
受益汇率波动汇兑损益增加，公司上半年业绩反转。
自进入2022年以来，人民币对外汇率持续贬值，公司海外订单占比较高，其中主要客户多为美国客户，多以美元结算，受人民币贬值所造成的汇兑收益影响，公司上半年汇兑收益达2501.66万元，占当期归母净利润的27.66%，公司业绩因此受益。2021年三季度公司核心越南工厂受疫情影响停工停产，四季度产能恢复造成成本上升。2022年越南工厂顺利复工，叠加国内、柬埔寨、新西兰三地工厂产能利用率提升，对公司业绩产生积极作用。
海内外市场双轮驱动齐发力，国外稳健增长，国内市场高速增长。
公司施行海内外“双轮驱动”发展战略，国内以好适嘉Healthguard、齿能ChewNergy、爵宴Meatyway等自主品牌实施多品牌策略，线上线下协同提升国内市场市占率。海外通过ODM模式为欧美等发达国家成熟品牌进行代工。海外订单稳健增长，国内市场上，在618购物狂欢节期间，佩蒂旗下品牌销售额同比增长300%，呈高速增长态势。
盈利预测、估值与评级我们预计2022-24年收入分别为16.69/20.90/25.50亿元，对应增速分别为31.34%/25.20%/22.02%，归母净利分别为1.93/2.21/2.91亿元，对应增速分别为221.79%/14.53%/31.60%，EPS分别为0.76/0.87/1.15元/股，三年CAGR69.27%，对应PE分别为28/25/19倍，DCF估值法测得公司合理价值25.95元；相对估值法，鉴于公司宠物零食龙头地位，参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2022年40xPE,对应股价30.4元。综合考虑两种估值方法，取两种方法均值，给予公司28.18元目标价，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；海外运营风险；汇率波动；客户集中度较高
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