韵达股份点评报告：疫后修复产能爬坡，期待公司困境反转_股票频道

韵达股份发布 2022年半年度报告：

经营方面， 2022H1，韵达股份实现营业收入 228.26亿元，同比增长25.36%；完成归母净利润 5.46亿元，同比增长 22.41%；完成扣非归母净利润 5.33亿元，同比增长 36.43%。

业务方面， 2022H1，韵达股份完成快递业务量 85.41亿件，同比增长3.39%，市占率达到 16.68%，同比下降 0.05pct。

投资要点:

疫情封控干扰成本， Q2业绩略承压2022Q2，疫情封控的影响直接冲击公司经营，二季度韵达业务量42.31亿件，同比下降 9.37%，上半年业务量 85.41亿件，同比增长3.39%，低于行业 3.68%的业务量增速。 2021年，韵达针对新一年的产能规划做出了高额的资本开支，但今年较慢的业务量增速，对产能利用率造成冲击，公司成本端受到干扰，二季度单票扣非归母净利润同比下降 0.01元，环比下降 0.06元，业绩略承压。

单票收入保持同比增长，需求修复已经启动2022H1，韵达单票快递业务收入 2.53元，同比上升 0.43元，其中单票中转收入 1.27元，同比增加 0.47元，单票面单收入 0.06元，同比增加 0.01元，单票派费收入 1.20元，同比下降 0.06元，整体单票收入增长趋势明朗。展望下半年，供给侧， 2022H1公司资本开支 16.02亿，同比下降 59.11%，考虑快递公司上半年产能投入主要用于当年旺季和来年淡季，公司下半年供给侧收缩明显；需求侧，疫后复苏已经启动，韵达 7月份业务量增速已转正，需求将逐步修复，旺季降至，公司产能利用率有望爬升，带来较大的业绩弹性。

疫情不改向好趋势，持续推荐头部电商快递企业韵达疫情封控冲击下，韵达短期成本承压，业绩出现同环比下行，但司作为头部电商快递企业，整体运营较为稳定，随着需求的恢复，公司边际改善趋势清晰。 2022Q4旺季临近，考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价上涨的经营背景，今年旺季涨价落地概率较高，若 Q4涨价落地，电商快递格局改善逻辑将再度得到验证，板块预期也将转向量（低基数，需求反弹）、价（旺季涨价有望延续）、成本（产能爬坡，油价均值回归）和逻辑（周期到价值到消费）均有看点的2023年，持续推荐头部电商快递企业韵达。

盈利预测和投资评级根据公司公告调整盈利预测，预计韵达股份 2022-2024年营业收入分别为 518.71亿元、620.46亿元与 711.90亿元，归母净利润分别为 20.75亿元、 31.63亿元与 38.77亿元，2022-2024年对应 PE 分别为 25.09、 16.45与 13.42，维持“买入”评级。

风险提示行业景气度不及预期、价格战重启、监管政策变动、互联网企业强制介入、加盟商爆仓、人工成本快速通胀、油价持续暴涨、疫情封控冲击企业运营。