事件：公司发布2022年中报。22H1公司实现营收14.24亿元，同比+15.54%，归母净利润0.54亿元，同比+45.33%，扣非归母净利润0.49亿元，同比+59.19%；22Q2公司收入6.76亿元，同比+20.34%，归母净利润194.57万元，同比+119.25%，扣非归母191.34万元，同比+86.47%。
“食品+餐饮”双轮驱动，营收实现高速增长。食品/餐饮业务营收分别为9.76/3.94亿元，同比+10.81%/+30.55%。食品板块，上半年月饼/速冻/其他产品分别收入0.45/5.28/4.3亿元，同比21.68%/30.25%/-7.47%。
公司速冻产能释放同时加大渠道拓展力度，带动速冻产品收入快速增长。公司坚持自有品牌产业发展，不断推陈出新，通过全渠道销售，全方位覆盖客户多元化消费场景。公司开发出国内首批低GI月饼，其推出的预制菜产品“咕咾肉”荣登“2022预制菜十大爆品”榜单。餐饮板块，22H1收入3.94亿元，同比+30.55%，主要由于陶陶居并表增厚业绩。截至6月底直营门店增长至31家，其中“广州酒家”直营门店20家，“星樾城”3家，“陶陶居”自营门店8家。公司授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店22家。同时外卖占比增加也有助于餐饮板块提升。
降本增效，盈利能力提升。22H1公司毛利率27.62%，同比+1.34pct，归母净利率3.83%，同比+0.78pct。公司高毛利速冻产品销售提升优化业务结构，此外公司实施战略性采购，有效控制采购成本。22H1销售/管理/研发/财务费用率同比+1.10pct/-0.29pct/+0.12pct/-0.69pct。因人工成本及市场推广增加销售费用上涨，产品持续创新下研发费用增加。
产品创新赋能品牌新活力，渠道融合提升渗透率。公司通过产品迭代、营销创新、包装焕新、品牌建设等方式赋能老品牌以新活力，对应多样化需求。渠道方面持续推进渠道下沉，建立“公众号+企业微信+小程序+社群+线下门店”的私域布局，助力线上线下融合、提高转化率。
盈利预测：公司“食品+餐饮”双主业发展，持续赋能品牌创新，疫情下食品业务可对餐饮业务的风险实现对冲。预计公司22-24年归母净利润6.5/7.6/8.9亿元，对应EPS为1.15/1.34/1.57元，8月30日收盘价对应PE分别为21/18/15倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：新品销售不及预期，产能投放不及预期，疫情反复影响，原材料上涨，食品安全风险，市场竞争加剧。
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