柏楚电子半年报点评：疫情影响业绩承压，新业务放量可期_股票频道

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柏楚电子发布公告：2022上半年公司实现收入 4.09亿元，同比下降12.36%，实现归母净利润 2.48亿元，同比下降 16.76%。

投资要点:

疫情影响业绩承压，智能切割头实现放量。2022H1营业收入、归母净利润分别同比下降 12.36%、16.76%，业绩下滑主要源于疫情影响下，物流收发及下游客户复工复产进度受阻。具体产品来看，2022H1针对中低功率的随动系统、板块系统收入分别同比下降 35.72%、31.47%，仍于中低功率运控系统领域维持领先；针对高功率的总线系统收入同比增长 16.59%，受益于高功率渗透提升、国产替代推进实现逆势增长；其他收入同比增长 48.02%，子公司波刺自动化（从事切割头业务）收入同比增长 114.84%，智能切割头产品实现放量。

盈利能力略有下滑，费用管控维持稳定。2022H1公司综合毛利率78.96%，同比下降 1.78pct，盈利能力略有下滑，仍保持较高水平；

其中，随动系统毛利率 85.45%，同比下降 0.93pct，板卡系统毛利率 79.85%，同比下降 0.43pct，中低功率产品毛利率基本维持稳定；

总线系统毛利率 76.8%，同比上升 2.13pct，规模效应下毛利率有所提升；其他业务毛利率 73.92%，同比下降 1.4pct。2022H1公司期间费用率 13.67%，同比上升 0.22pct，费用管控维持稳定，其中研发费用率 10.58%，同比上升 2.06pct，主要源于加大研发投入同时收入下滑。

新业务放量可期，业绩空间进一步打开。2022年 4月公司定增落地，募集资金净额 9.58亿元，将用于智能切割头、智能焊接机器人及控制系统、超高精密驱控一体项目的研发及扩产，新业务放量可期。7月，公司与国内钢构行业龙头鸿路钢构达成合作，预计将进一步打开智能焊接机器人、激光切割领域的业绩空间。

盈利预测和投资评级我们预计公司 2022-2024年实现收入 10.98、14.95、19.54亿元，同比增速为 20%、36%、31%；实现归母净利润 6.73、9.28、11.96亿元，同比增速为 22%、38%、29%，现价对应 PE48.30、35.07、27.20倍，考虑到激光切割渗透率提升空间较大，高功率系统国产化持续推进，公司作为行业龙头有望充分受益，同时切割头、智能焊接机器人等新业务提升空间充足，业务放量可期，维持“增持”评级。

风险提示行业景气度改善不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期，疫情存在反复可能性，研发进度不及预期。