伟星新材：“同心圆”战略发力，收入保持增长

事件:伟星新材发布2022年半年报：报告期内，公司实现营业收入25.02亿元，同比增长4.83%；归属上市公司股东的净利润3.65亿元，同比下降11.80%。

投资要点:行业竞争加剧，公司上半年业绩承压。2022年上半年，公司实现营业总收入25.02亿元，同比增长4.83%；归属上市公司股东的净利润3.65亿元，同比下降11.80%。受房地产行业资金短缺影响，地产开工面积与销售面积大幅缩减，地产链管道需求随之下降；另外，受地缘政治及局部冲突等因素影响，塑料管道行业原材料价格持续居高不下，成本承压。公司毛利率、净利率分别同比下滑3.19、2.71个百分点。在市场需求疲软、原材料成本高企的背景下，塑料管道行业洗牌加速，中小企业生存愈加困难，品牌企业竞争加剧，行业集中度进一步提升。

“同心圆”战略发力，收入快速增长。公司营业总收入中，PPR、PE、PVC管材管件业务收入占比分别为47.07%、23.24%和17.30%，其中PVC管材管件收入同比增长18.80%；值得注意的是，公司其他产品实现收入2.45亿元，同比增长64.02%，主要原因是公司上半年全面推进“同心圆”产品链战略，快速打通出货通路，加快防水、净水等业务拓展。

公司加快推进国际化步伐。2022上半年，公司加快推进国际化步伐，一方面公司逐步规范泰国工业园运营管理，不断强化其生产基地的核心保障功能，助推东南亚市场开拓；另一方面公司加快与捷流团队以及业务的融合，并依托捷流公司本土渠道、品牌知名度及市场基础，不断优化东南亚与南亚的市场布局和业务结构。上半年公司实现境外收入1.46亿元，同比增长130.18%。

原材料价格下降释放盈利空间，静待需求回暖。从成本端来看，今年上半年，受地缘政治及局部冲突等因素影响，公司主要原材料价格持续居高不下，但从6月份开始，原材料价格开始回落，塑料管道行业盈利空间增大。从需求端来看，国家水网、地下管网作为今年国家基建发力的重点之一，新管网的建设及老旧管道的改造将在“存量+增量”两个方面带动管道市场的需求回暖，其中，作为市场渗透率最高的管材，塑管行业有望率先受益。

盈利预测和投资评级。公司是国内PP-R管道的领先企业，具有头部竞争地位，公司有望在行业集中度提升中受益。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为14.19亿元、16.92亿元、19.74亿元，对应EPS分别为0.89元、1.06元、1.24元，对应PE为22.55X、18.91X、16.21X，维持"买入"评级。

风险提示：市场需求不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；疫情反复影响经济；宏观环境出现不利变化。

相关附件