佩蒂股份：双轮驱动效果显著，公司营收净利迎高增

事件：2022年8月15日，佩蒂股份公告预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为8,500.00万元至9,300.00万元，同比增加30.85%至43.17%。实现归母扣非净利润为8,759.99万元至-9,559.99万元，同比增加40.87%至53.73%。

国内市场自主品牌发力，多爆品助公司二季度业绩高增公司在国内市场大力发展自有品牌业务，通过调整市场营销策略，加大线上平台的营销力度，打出“社区营销+直播带货”的新型营销组合拳，并通过让明星产品爵宴鸭胸肉干走进“交个朋友”直播间等网络直播营销渠道，提高品牌曝光率，品牌影响力进一步扩大。在618购物狂欢节期间，佩蒂旗下品牌销售额同比增长300%，旗下品牌爵宴收入超过1500万元，总销售额进入天猫狗零食类榜单TOP3，公司二季度业绩增长明显。

海外产能恢复良好，汇率变动增加汇兑收益2021年受越南新冠疫情影响，公司核心工厂越南工厂三季度停工停产，四季度复工费用高增，造成成本提升。2022年，公司海外工厂受疫情影响较低，柬埔寨工厂产能持续提升，有望扭亏为盈；越南工厂产能恢复良好，产能利用率进一步提升，出货能力增强；新西兰工厂产能利用率提升有望减少亏损额度。公司海外产能恢复良好，ODM业务快速增长。2022年上半年，人民币贬值，汇率波动增加汇兑收益，对公司业绩产生积极作用。

盈利预测、估值与评级我们预计2022-24年收入分别为16.08/20.61/25.17亿元，对应增速分别为26.56%/28.12%/22.12%，归母净利分别为1.57/2.13/2.64亿元，对应增速分别为162.29%/35.41%/24.01%，EPS分别为0.62/0.84/1.04元/股，三年CAGR63.03%，对应PE分别为27/20/16倍，DCF估值法测得公司合理价值22.64元；相对估值法，鉴于公司宠物零食龙头地位，参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2022年35xPE,对应股价21.7元。综合考虑两种估值方法，取两种方法均值，给予公司22.17元目标价，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；海外运营风险；汇率波动；客户集中度较高-

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