投资要点 发布限制性股票激励计划，未来两年收入或净利润约 10%复合增速7月 13日晚公司公告， 拟向 145名中高层管理人员授予 2907万股限制性股票， 占公司总股本 0.34%， 股权激励计划限制性股票的授予价格为每股9.66元。 本次激励计划分两期执行，解锁条件分别要求 2023年、 2024年公司收入或净利润较分别较 2022年增长 10%、 20%，完成当年目标即可完成当期解锁，彰显成长信心。
看好下半年行业拐点转正，三季报起迎正增长2022年 6月挖机行业销量 20,761台，同比-10.1%，好于此前 CME 预期值-22%，较 5月-24%降幅再收窄。 其中国内销量 11,027台，同比-35.0%；出口销量 9,734台，同比+58.4%，占总销量比重提升至 47%。 6月挖机行业降幅较 5月明显缩窄，主要系同期高基数压力缓解、出口增长强劲。展望未来： ①收入端： 随疫情影响减弱，基数效应消退，行业降幅进一步有望缩窄，三季度起公司收入端有望迎来转正。 ②利润端： 加息背景下钢材价格回落， 22Q3起成本端改善， 盈利改善大幅释放业绩。 ③稳增长： 随着资金及项目落地，有望基建、地产两大下游回暖。
国际化、 电动化大幅拉平周期、重塑全球行业格局海外工程机械市场周期波动远低于行业， 2021年至今疫情影响减弱背景下，行业增速由负转正，迎来超补偿反弹机会， 2021年及 2022年一季报，海外工程机械龙头卡特彼勒收入增长分别为 22%、 14%。三一重工产品质量已处于国际第一梯队，并且具有显著性价比，出口增长远高于海外市场，有望大幅拉平本周行业周期。工程机械产品较乘用车更讲究经济性，随着电动化产品制造成本下降，渗透率有望呈现加速提升趋势。目前工程机械电动产品售价约为传统产品两倍，全生命周期成本优势明显，未来电动化产品成本有望继续向下。 随着电动产品成本曲线下降，渗透率提升，大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额，在全球市场迎来弯道超车机会。
盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2022-2024年预计归母净利润96.95/97.12/105.57亿元，当前市值对应 PE 分别为 17/17/16倍，维持“买入”评级。
风险提示： 行业周期波动风险；国际贸易争端；电动化转型不及预期；
原材料价格持续上涨风险。
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