事件： 公司发布 2022年半年度业绩预告，公司预计 2022年 H1归母净利润 860-1110万元， 2021年同期为亏损 4204万元；扣非净利润 40-290万元， 2021年同期亏损 4366万元，超市场预期。
投资要点 2022H1营收增速超 50%，业绩超预期： 公司预计 2022H1收入同比增长超 50%，净利润实现扭亏为盈， 超市场预期。 我们认为主要系 1）公司紧跟新战略规划，围绕“以密码为核心的数据智能安全服务商”发展定位，持续加大研发投入及重点市场开拓， 强化密码在电子政务、新基建、 能源、交通、 互联网等领域应用；安全即时通讯在党政、央企规模化应用快速推进， 总体经营质量快速提升。 2） 2021年部分信创、商密项目订单延迟至 2022年上半年确认收入。
首创个保服务，取得重大突破： 公司抓住数字政府、数字经济、数字社会、央企数字化转型的重大机遇，积极参与国家和行业数据安全顶层标准建设，构建数据作为生产要素的安全共享流通体系能力； 首创面向互联网应用的个人信息合规服务，与游戏龙头世纪华通签署 1.2亿元合作协议，在游戏行业取得重大突破。 根据 2021年《个人信息安全保护法》的明确规定，提供重要互联网平台服务、用户数量巨大、业务类型复杂的个人信息处理者，应当成立主要由外部成员组成的独立机构对个人信息保护情况进行监督。 个人信息保护蓝海市场打开，公司作为中电科旗下的网安国家队， 率先突破应用场景，先发优势显著。
股权激励绑定核心人才利益： 公司 2020年发布有效期为 10年的限制性股票长期激励计划， 2022年 7月发布《限制性股票长期激励计划第二期实施方案（草案）》，拟向员工授予 1090万股股票，激励对象广泛，包括高级管理人员、核心技术人员和骨干员工等共 449位员工， 约占 2022年 2月 18日公司总人数 2496人的 18%，锁定期两年。 股权激励有望将员工利益与公司业绩紧密捆绑，留住核心人才，充分激发公司经营活力。
盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2022-2024年 EPS 预测为0.38/0.49/0.64元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 123/93/72倍。公司作为国内数据安全国家队，深耕密码技术，率先破冰个保市场，将充分受益于个人信息保护等相关政策在互联网等行业落地，未来有望持续获得集团的资源对接和大力扶持。维持“买入”评级。
风险提示： 行业竞争加剧，政策推进不及预期。
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