事件： 公司发布 2022年半年报，2022年 H1公司营业收入 7.53亿元，同比+35.5%；归母净利润 1.97亿元，同比+31.4%。其中 2022年 Q2公司营业收入 4.21亿元，同比+60.4%，环比+26.9%；归母净利润 1.17亿元，同比+85.7%，环比+45.2%。
2022年 H1吸附材料业务贡献主要毛利， 充足产能或保障高增速板块供应。 营收方面， 2022年 H1吸附材料、系统装臵、技术服务收入分别为 6.01亿元、 1.26亿元、 0.22亿元，依次同比变动+49.3%、 -9.6%、+84%，占营业总收入比例依次为 80%、 17%、 3%。 毛利方面， 2022年 H1吸附材料、系统装臵、技术服务毛利分别为 2.61亿元、 0.53亿元、 0.10亿元，依次同比变动+44.9%、 -27.4%、 +65.3%，占总毛利比例依次为 80.4%、 16.3%、 3.2%。 2022年 H1吸附材料业务收入快速增长， 吸附材料综合产能约 5万吨， 产销量依次为 2.18万吨、 1.98万吨，同比+37%、 +29%， 同时公司拟发行可转债以扩建吸附材料产能， 未来充足的吸附材料产能或为公司高质量快速发展夯实基础。
基本盘稳固，生命科学、水处理等项目表现可观。 吸附材料细分来看， 2022年 H1水处理与超纯化业务收入 1.78亿元，同比+22.8%，占吸附材料营收比例为 29.6%，生命科学业务收入 1.53亿元，同比+109.3%，占吸附材料营收比例为 25.4%。 公司在电子级、核级超纯水领域持续加快均粒树脂在超纯水领域的认证，商业化销售份额进一步提升，在芯片级超纯水领域取得良好进展。 另外生命科学领域，公司持续加大研发创新投入，市场开发加速， 新建年产 50000L 层析介质生产车间已完成土建，正在进行设备安装， 据公告， 预计今年 10月底完成调试进行试生产，未来或效缓解现有产能不足，缩短供货周期，提升供应能力。
公司系盐湖提锂产业化领先运营商，承接新项目优势明显。 据公告，公司已建成藏格、锦泰、五矿等多个成功产业化项目， 并陆续签订多个盐湖卤水提锂产业化订单， 包括锦泰锂业二期、五矿盐湖二期改造、西藏城投国能矿业、亿纬锂能金海锂业、西藏珠峰、金昆仑锂业等项目，另外中试方面， 包括盐湖股份“盐湖沉锂母液高效分离中试实验研究项目”、比亚迪（中蓝长化） 600吨碳酸锂中试和配套除硼中试生产线、五矿盐湖 10000吨/年 ED 浓水深度除镁成套装臵等。 公司还与盛新锂能、天铁股份、智慧农业等签订战略合作协议，与 PepinNini公司签署《合作备忘录》，与多家盐湖资源企业建立深度稳定合作关系，同时公司也积极拓展技术应用领域，目前已在矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域同产业链企业开展合作。
盐湖提锂大项目收入或逐步确认。 截至中报， 锦泰锂业二期（合同款 2.74亿元） 及西藏珠峰项目收入（合同款 6.5亿元）尚未确认， 公司合同负债为 7.85亿元， 较年初增加 99.82%， 由于公司具备产业化的优势，在技术成果的转化上可靠性较高， 预计随着持续拓展海内外项目以及现有项目合同负债结转至收入，盐湖提锂业绩或维系高增速。
深度参与盐湖提锂板块，收入确认模式具备弹性。 公司在国能矿业旗下结则茶卡盐湖项目中，除了传统系统装臵及耗材收入，将负责结则茶卡盐湖 15年委托运营， 预计期间累计氢氧化锂产量 15万吨，并且拥有销售分成的权利。
投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现营业收入分别为 19.68、26.26、 35.41亿元，实现净利 5.
12、 7.22、 9.39亿元，对应 EPS 分别为 1.55、 2.19、 2.85元/股，目前股价对应 PE 为 50、 35.5、 27.2倍。维持“买入-A”评级， 6个月目标价 90元/股。
风险提示： 原材料价格波动，需求不及预期，项目进展不及预期
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