铂科新材覆盖报告：合金软磁粉芯龙头，坐享光伏和新能源车高景气赛道

合金软磁粉芯龙头企业，维持高盈利水平公司为我国合金软磁粉芯龙头企业，主要产品为合金软磁粉、合金软磁粉芯及电感元件等。合金软磁粉芯结合了金属软磁和铁氧体软磁的优势，对电力电子产品向高效率、高功率密度和小型化方向发展具有极为重要的意义。2021年公司实现营业7.26亿元，同比增长46.1%，其中合金软磁粉芯营收占比96.7%，毛利率为33%，得益于公司的先发优势，毛利率优势明显。

光伏、新能源车赛道高景气度，产能提升紧跟市场需求公司高性能合金软磁粉芯材料是光伏、储能逆变器用的升压、逆变电感的重要原料，同时也是新能源汽车充电用的obc 及混动车型充电用的升压电感的重要材料，受益于光伏和新能源车赛道的高景气，公司磁粉芯产能也将不断提升来满足需求：2021年产能2.5万吨，通过惠州厂房改造、河源厂房新建产能逐步提升，22年达3.5万吨，2023年将达到4.5万吨产能，到2024年有望实现6万吨产能布局。

掌握先发优势，不断技术迭代，磁粉芯产品持续保持竞争力优势，同步研发芯片电感有望打开新的增长极公司掌握了从制粉到电感元件的全生产流程，具有不断改进优化各生产环节的能力以满足客户用户需求。公司内部研发、生产协同；外部同京泉华、TDK 等制造厂商协同研发磁粉及磁芯，同华为、格力等电源电器厂商协同更进解决方案。把握技术改进先机，紧密围绕高频化发展方向，从需求出发，推出性能更优成本更低的产品。2021年公司推出行业领先、具有更高频低损耗特性的“铁硅四代”产品体系，覆盖5k-2MHz 频率段，应用范围广泛。同时公司与英飞凌建立合作关系，新产品芯片电感已完成中试，现已小批量试产，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU 等领域，效率提升的同时可以减少50-70%的体积，有望打开公司新增长极。

盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年实现营业总收入10.98/15.92/20.20亿元，归母净利润1.97/2.84/3.69亿元，EPS 分别为1.9/2.74/3.56，对应PE 为55/38/29，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示上游原材料价格持续攀升风险；下游行业景气度不及预期风险；公司扩产计划进度不及预期风险。

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