报告导读系列报告三将根据近况更新,展现朗姿股份在医美行业领先优势。
投资要点 核心观点:公司在医美领域持续跑马圈地,“体内+体外”双线推进全国扩张,加快医美机构连锁布局。我们始终认为,朗姿股份有望成为医美终端龙头企业。
近况更新一:坚定医美赛道,持续跑马圈地。自去年监管政策趋严以来,医美终端机构收并购转型现象戛然而止。在此背景下,朗姿持续设立医美并购基金,加速终端机构市场整合,孵化优质医美标的。截至目前,朗姿股份已成立六支基金,累计规模27.56亿元。其中,成都市武侯国有资本投资运营集团通过武发产业基金,参与了成都朗姿武发医疗美容产业股权投资基金,地方实力凸显。通过公开数据显示,当前已有北京丽都、武汉韩辰、昆明韩辰、南京韩辰、武汉五洲、湖南雅美、郑州集美、郑州华领、杭州格莱美及南京华美等十余家机构纳入并购基金,公司体外储备了大量的优质医美资产。公司通过“体内+体外”双线推进全国扩张,加快医美机构连锁布局。
近况更新二:区域疫情扰动较弱,呈现优于行业增长趋势。受疫情,行业呈现长尾出清趋势;而公司主要布局的城市上半年仅年初时期,深圳和西安存在一定的疫情扰动,医美业务整体呈现出优于行业平均的平稳增长,22Q1医美业务收入同比增速18%,根据成都等地的实际调研情况,疫后医美终端需求旺盛,客流情况饱满。截至21年公司共运营28家医美终端机构,米兰柏羽/晶肤医美/高一生下辖机构分别达到4/22/2家;公司各个事业部基本盘扎实,体内机构有序扩张。预计深圳米兰柏羽将于Q3正式营业;晶肤仍将保持每年10家左右的拓店节奏。
近况更新三:精细化运营,核心竞争优势凸显。消费医疗重视机构管理及人员管理,朗姿通过对机构以及人员的精细化运营,有效赋能机构整合。机构管理方面,公司通过医管公司、品牌事业部、医院机构的三级架构管理模式,使得终端机构职能更加简单化、标准化、可复制化。同时,规模优势凸显公司的采购及营销协同效应。人员管理方面,公司坚持品质医美的经营理念,深度运营客户管理,老客户占比超出六成。同时,公司股权激励到位,深度绑定核心员工利益。
精细化管理下四川米兰柏羽、四川晶肤、西安高一生21年净利率达14%,18%,13%,均高于行业平均水平。
盈利预测及估值:在不考虑新并购的情况下,我们预计朗姿股份22-24年收入规模达到42/48/55亿元,同比+14%/16%/14%,22H1疫情对服装及医美终端机构冲击较大,叠加医美新医院孵化,预计22-24年归母净利达到2.0/2.7/3.3亿元,同增5.4%/37%/23%。公司目前市值138亿元,对应22-24年PE 分别为58、42、34倍。我们认为朗姿体内体外医美资产优质,已具备成长为全国医美龙头的潜力,在A 股具有稀缺性,考虑估值和成长性,维持“增持”评级。
风险提示:1) 疫情影响零售环境,削弱客户群体消费能力;2)女装及童装业务恢复不及预期;3)新医美机构培育进度不及预期。