中国巨石2022年半年度业绩预增公告点评：粗纱价格保持韧性，电子布价格或将以稳为主

事件：中国巨石发布2022 年半年度业绩预增公告，预计22H1 公司实现归母净利润同比+55%~65%，实现扣非净利润同比+10%~20%；其中22Q2 预计实现归母净利润/扣非净利润同比增速区间中值为51%/0%。

点评： 22Q2 粗纱价格维持在高位，行业供给端边际承压。22Q2 公司粗纱销量环比略降（判断不足53 万吨），库存环比略有上升，或主要受国内疫情影响，国外市场需求仍然旺盛。根据卓创资讯数据，22Q2 玻纤粗纱价格总体维持在高位，个别品种存在小幅降价情况。展望22H2，我们认为粗纱价格有望保持较强韧性但缺乏上涨动力，供需格局总体或维持弱平衡状态：1）供给端，22Q2 行业新投产能较多，包括巨石成都基地15 万吨（年产能）、重庆三磊10 万吨（年产能）、九江华源6 万吨（年产能）等，随着新产线逐步达产，新增产量或将使下半年供需格局承压；2）需求端，22Q2 以来国家“稳增长”政策逐步发力，22H2 或进一步落实到实物工作量层面，并且随着疫情逐步得到控制，经济活动或逐步恢复， 将带动玻纤下游需求。综合来看，国内市场需求端边际回暖，供给端边际承压， 海外需求或成为影响国内供需格局的主要变量。

22Q2 电子布价格或已触底，判断下半年价格以稳为主。公司22Q2 电子布销量环比略有改善（判断超1.15 亿米），含税均价约为3.5 元/米，环比基本持平， 或已达到本轮周期价格底部。22 年6 月，公司桐乡电子纱三线10 万吨（年产能） 已顺利点火，预计将于22 年7 月达产。公司新投电子纱产能或将使行业价格承压，展望22H2，电子纱电子布价格或以稳为主。

非经常性损益大幅增长，主要由于高位出售铑粉：根据公司业绩预告区间中值测算，22Q2 公司实现非经常性损益约8.7 亿元，同环比均大幅增长，主要由于公司在铑金属价格高位出售铑粉，实现大额资产处置收益，增厚公司盈利及现金流。

盈利预测、估值与评级：22Q2 中国巨石粗纱业务下游维持高景气度，下半年粗纱价格或将保持韧性；电子布价格环比持平，或已到本轮周期底部区间，下半年或将保持稳定。我们看好22 年公司新增产能投放带来的盈利水平进一步提升， 维持公司2022-2024 年EPS 预测1.59 元、1.43 元、1.46 元。现价对应2022 年动态市盈率约为10x，维持“买入”评级。

风险提示：玻纤需求不及预期风险；玻纤产品价格下跌风险；原燃料价格上涨风险；汇率波动导致汇兑损失风险；海外子公司受当地政策影响风险等。

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