事件概述三七互娱 7月 11日发布 2022年半年度业绩预告。2022年 1-6月，公司预计归母净利润为 16亿元-17亿元，同比上升 87.42%-99.13%；扣非净利润为 15.5亿元-16.5亿元，同比上升 143.13%-158.81%。2022年二季度公司实现归母净利润 8.4-9.4亿元，同比增长 13.99%-27.56%；扣非净利润 7.88-8.88亿元，同比增长24.29%-40.06%。
海外市场持续发力，新游储备丰富2022年上半年，公司海外市场营业收入预计同比增长超 40%，《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles &Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，据 Sensor Tower 数据，2022年 6月，公司位列中国游戏厂商出海营收榜第五名。
出海策略因地制宜，海外市场战略地位提升。公司在立项初期便同步考虑全球化发行规划，集中37GAMES、37手游团队力量，于亚洲市场发力卡牌及 MMO 品类，欧美市场主攻 SLG 及融合品类，针对不同地区推出不同游戏版本，发行及运营策略亦追求本地化。
海外新游陆续上线，产品储备丰富。昆虫题材 SLG 手游《Ant Legion》、主打国战玩法的三国题材 SLG 手游《三国：英雄的荣光》、多文明题材卡牌手游《代号 C6》等多款新游已在海外地区上线或测试中。
核心产品进入利润回收期，储备游戏陆续取得版号2021年上线的《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏已进入成长期，《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等核心游戏前期营销投放开始稳定回收，流水保持持续增长态势。
公司目前产品储备品类题材丰富，囊括 MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等不同品类，涵盖西方魔幻、古风、历史、女性向等多类题材，其中《梦想大航海》《空之要塞：启航》《最后的原始人》《曙光计划》等多款产品已获得版号。
精准投放提升买量 ROI，小程序渠道有望贡献业绩增量公司结合市场现状灵活买量，利润端出色表现印证营销成本可控。买量策略方面，重点关注投产 ROI、长期回收及合理用户圈层的触达长度，付费用户平均留存周期已由 3-6个月延长至 9-12个月。投放方式方面，公司团队持续关注流量红利点，发力效果型直播，根据 DataEye 数据，截至 2022年 6月，《云上城之歌》直播场数位列抖音游戏直播榜第 5名。
小程序渠道贡献流水，《叫我大掌柜》成功路径有望复刻。2021年《叫我大掌柜》上线小程序渠道，2022年 3月即成为小程序 Top3产品，截止 2022年 4月贡献流水超过 30%。依托微信社交流量，小程序渠道 CPA低、转化率高特点突出，未来公司创新品类及传统重度游戏有望复制《我叫大掌柜》成功路径，带来业绩第二增长曲线。
投资建议根据公司最新披露的业绩数据，我们维持之前的盈利预测，预计公司 2022-2024年营收分别为188.23/208.99/228.73亿元，预计 2022-2024年归母净利润分别为 33.64/37.68/41.43亿元, EPS 分别为1.52/1.70/1.87元，对应 2022年 7月 12日 20.39元/股收盘价，PE 分别为
13、
12、11倍。随着游戏版号的重新下发，行业监管逐渐明朗，同时公司海外业务拓展空间广阔，并持续投入深耕精品研发，我们认为公司未来业绩增长稳健且可持续，当前估值水平处于行业历史低位，维持“增持”评级。
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