富瀚微跟踪报告之四：汽车与安防业务齐头并进，把握智慧视觉时代新机遇_股票频道

富瀚微是国内领先的摄像头 SoC、ISP 厂商，公司在专业安防领域市场份额有望快速提升，并且在汽车电子、消费安防等领域取得了突破。公司抓住安防行业机遇，发挥多年积累的产品与技术优势，在 2021年取得了优秀业绩，归母净利润达到 3.64亿元，同比增长 315%。

全景环视渗透率提升推动公司车规 ISP 业务快速发展：公司拥有专业车规 ISP、模拟视频链路芯片以及车载 DVR 芯片，是国内少数通过 AEC-Q100Grade2车规认证的产品，形成了 360度全景环视、驾驶员行为检测等一系列车载视频解决方案，并成功在数家汽车厂商实现量产。

汽车智能化推动 360度全景环视搭载量快速提升。根据高工智能汽车研究院数据显示，21年国内前装搭载全景环视的新车上险量为 459万辆，同比 20年的308万辆提升约 50%；其中 21年搭载率为 22.5%，相对 20年的 16.7%提升约5.8pct，仍然有较大的渗透空间。在全景环视快速发展，并且开始下沉到经济型车辆的背景下，公司的模拟 ISP 方案兼顾性能与成本，有望得到广泛采用。

与大客户紧密配合，安防新品快速走向高端化：公司产品与海康等大客户方案长期磨合，契合市场需求，ISP 与视频解码等关键技术不断迭代，铸造行业壁垒，22H2即将发布的高端产品性能指标快速提升，在后海思时代独树一帜，极具竞争力，产品系列可基本覆盖高中低端全场景。当前安防芯片市场格局重塑，公司将有望迅速填补市场空缺，大幅提升市场占有率。

以安防为基石，拓展智慧视觉大市场：公司的 SoC 与 ISP 等产品应用范围广泛，借助于专业安防领域的深厚技术积累与客户关系积累，公司有望在消费安防、汽车电子、工业视觉等诸多领域开拓新市场。以领先的消费级 IPC 厂商萤石网络为例，公司 2021年已经成为该客户的主要芯片供应商。

在 AI 时代，视觉是最重要的感知手段之一，无论是智慧家庭、智能座舱还是机器人，视觉都为 AI 处理提供最重要的环境数据。公司以安防市场为基石，以视觉感知技术为抓手，积极拓展智慧视觉大赛道，把握 AI 时代的新机遇。

盈利预测、估值与评级：公司推出高端安防 SoC，在安防行业地位稳固，市场份额快速提升，同时发力汽车电子和消费安防，积极拓展智慧视觉领域新赛道。

我们看好公司发展前景，并维持对公司的盈利预测。我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 27.40/38.07/48.90亿元，归母净利润分别为 5.41/7.11/8.71亿元，当前市值对应 PE 为 34/26/21倍，维持“买入”评级。

风险提示：安防行业需求不及预期，高端产品推广不及预期。