华测导航：疫情影响下实现正增长，组合导航稳步发展_股票频道

事件:华测导航发布2022年半年度业绩预告：公司预计2022年上半年实现归母净利润1.32~1.37亿元，同比增长20.55%~25.12%；实现扣非归母净利润0.91~0.96亿元，同比增长13.49%~19.72%。2022Q2实现归母净利润0.65~0.7亿元，同比8.33%~16.67%，环比-2.99%~4.48%；预计实现非归母净利润0.41~0.46亿元，同比-8.89%~2.22%，Q1环比-18%~-8%。

投资要点：新冠疫情影响部分交付，公司加快复工复产、降本控费保障正增长。

2022年上半年，由于上海出现疫情，有部分订单交付受到影响。但公司积极寻求解决方案，奋力推进复工复产，于4月中下旬进入上海市复工复产重点企业“白名单”，4月中下旬至5月底总部共出库设备近万套。同时，公司降本控费、优化产品及解决方案，总体受疫情影响较小，2022H1归母净利润同比增长20.55%~25.12%。

汽车减征购置税或促进消费，公司组合导航业务有望受益。公司乘用车组合导航业务2021年取得良好突破，已成为比亚迪、长城、吉利路特斯、哪吒汽车等多家车企的定点供应商。2022年5月31日，财政部发布了减征部分乘用车车辆购置税的政策，对单车价格不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车减半征收车辆购置税。同时，今年上半年广州、湖北、山东等20地陆续发布了汽车消费支持政策以鼓励汽车消费。政策支持下汽车销量有望增加，公司组合导航业务有望受益。

乘用车高精度定位加速渗透，公司组合导航业务前景广阔。我们预计2025年乘用车高精度定位市场有望达到69亿元，近期新发布车型理想L9、本田LegendEX等已宣布搭载组合导航系统，车载组合导航方案加速渗透，公司组合导航业务前景广阔。

盈利预测和投资评级公司作为国内高精度卫星导航定位龙头企业，聚焦高精度导航定位核心技术，具备行业领先的净利率，随着公司持续拓展下游应用领域，车载组合导航业务有望为公司开启第二增长曲线，助力公司业绩增长。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年公司营业收入有望达到25.09/32.75/42.65亿元，同比增长32%/31%/30%，归母净利润有望达到3.91/5.23/6.98亿元，同比增长33%/34%/34%。对应2022-2024年PE分别为48/36/27，维持“买入”评级风险提示研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。