业绩简评 公司于 4月 29日发布了 2022年一季报。 2022Q1实现营收 8.8亿元（同比+59.8%）、归母净利润 0.4亿元（同比+21.1%）。 业绩增长主因并入 FLT 公司带来营收增量，新客户拓展顺利、滚子/汽车安全气囊气体发生器部件量产带来订单增量。
经营分析 风电滚子实现突破。 风电大型化趋势下， 3MW 以上机组轴承滚子相对钢球有较强的竞争优势，且国产替代空间巨大。公司有长期的技术积累， 具备产业链纵向一体化优势。产品已供德国蒂森集团、日本大冶轴、国内新强联/烟台天成等优质客户， 2021年毛利率 36.8%， 今年预计维持较高水平。 未来增长关注产能释放节奏： 当前产能紧张 ，预计滚子分厂 逐步投产后，2022~2024年产能将分别达 1200/1800/2200万粒，全部投产后对应产值 5.5亿元。同时关注规模效应带来的盈利能力提升。
套圈/轴承业务客户结构优化。 在收购欧洲老牌轴承公司 FLT 后，进一步拓展欧洲市场， 在成品轴承客户结构上优化，同时发力汽车和工业传动两个市场。 套圈业务方面，与第一大客户斯凯孚战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈；开发日本不二越、国内瓦轴集团等新客户。今年随着斯凯孚青岛工厂投产，产销量有望继续扩大。
汽车部件业务产销量、盈利水平提升。 公司产品以新能源汽车为发展重点，安全气囊气体发生器部件已拓展客户包括奥托立夫、均胜电子、比亚迪等，在逐步量产后 2021年毛利率升至 12.6%（同比+9.2pct），今年预计进一步提高。
2022Q1管理费率/财务费率回落。 2022Q1管理费率和财务费率分别为 5.3%（环比-3.2pct）、 1.2%（环比-1.3pct），由股权激励和收购 FLT 产生的相关管理费用，以及可转债利息费用的计提影响相较 2021Q4得到缓解。
投资建议 预计公司 2022-2024年归母净利润 2.3/3.1/4.2亿元， EPS 分别为 0.75元、1.03元、 1.41元， 对应 PE 分别为 13倍、 9倍和 7倍，维持“买入”评级。
风险提示 客户需求不及预期、 产能释放进度不及预期、原材料价格上涨风险等
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