中航电子：航空机载新启航，国之重器再出发_股票频道

事件：公司发布重组预案：公司拟发行 A 股换股吸收合并中航机电；

另配套融资不超过 50亿元。

强强联合，国内航空机载巨头呼之欲出。公司是航空工业旗下航空电子系统的专业化整合和产业化发展平台，是国内领先的航电系统龙头企业。被吸并方中航机电是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台，是国内领先的机电系统龙头企业。

首先，本次吸并重组是国内航空机载领域强强联合的一次重大尝试，重组完成后，公司将成为航空工业机载板块核心上市平台。

其次，本次吸并重组有助于优化航空机载板块的产业布局，通过专业化整合，更好的协调双方技术、人员、供应链、客户等资源，发挥协同效应和规模效应，大幅提升公司核心竞争力。

再次，本次吸并重组顺应全球航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势，有助于打造具有国际竞争力的航空机载产业巨头。

双方换股价明确，中航机电或存逾 20%套利空间。本次换股吸收合

并的定价基准日为吸收合并双方首次董事会决议公告日。

中航电子的换股价格是定价基准日前 120个交易日的交易均价，为 19.06元/股，而公司停牌日收盘价 20.6元，跌价 8.08%。

中航机电的换股价格是定价基准日前 120个交易日的交易均价，为 12.69元/股，扣除分红后中的换股价为 12.59元/股，而公司停牌日收盘价 11.22元，溢价 12.2%。

中航机电与中航电子的换股比例为 1:0.6605，即每 1股中航机电股票可以换得 0.6605股中航电子股票。由于中航机电的总股本约为 38.84亿股，参照本次换股比例计算，中航电子为本次换股吸收合并发行的股份数量合计约为 25.66亿股。

中航电子的停牌日收盘价 20.6元，根据换股比例，对应中航机电的股价约为 13.61元，而中航机电停牌日收盘价为 11.22元，套利空间或达 21.3%。

实控人旗下多家子公司参与定增，彰显对公司未来发展的信心。

此次方案中，公司计划配套融资 50亿，用于补充合并后存续公司的流动资金及偿还债务、支付本次交易有关的税费及中介机构费用以及项目建设。

大股东中航科工和实控人旗下多家子公司包括航空投资、中航沈飞、航空工业成飞合计拟认购 11.6亿，占比 23.2%，锁定期 18个月。我们认为，大股东和多家兄弟单位参与询价（非锁价）定增，彰显了集团对公司当前市场价值的认可和对未来发展的信心。

募集资金有助于公司改善经营现金流，降低财务费用；其次，通过项目建设再投资，拥抱航空机载产业发展红利，实现跨越式增长。

投资建议：预计公司 2022年至 2024年归母净利分别为 25.30亿元、 30.97亿元和 37.07亿元，备考 EPS 分别为 0.53元、 0.65元和 0.78元，当前股价对应 PE 为 38X、 31X 和 26X。

公司未来作为国内航空机载核心上市平台，对标海外军工巨头，发展前景广阔，维持“推荐”评级。

风险提示：吸收合并重组终止的风险和下游需求不及预期的风险。