今世缘2022Q1业绩点评：稳健增长，经营势能持续

事件：公司公告 2022Q1公司营收 29.88亿元，同比+24.70%；归母净利润10.02亿元，同比+24.46%。

投资要点 表现符合预期，特 A 及以上产品及核心区域均保持快增。公司营收 29.88亿元，同比+ 24.70%；归母净利润 10.02亿元，同比+24.46%。分产品来看， TA+/TA/A 类产品增速分别为+25.60%/+30.42%/+9.12%； B/ C/D 类产品占比持续下降， TA+产品占比提至 65%， V 系列保持高增。分区域来看，淮安/南京两个核心区域收入同比+ 17.63%/27.08%；之前较为薄弱的苏南/苏中大区实现高速增长，同比+28.21%/36.00%，省外同比+10.57%。截至 22Q1末合同负债 11.36亿元，共有经销商 1051家，其中省内 415家、省外 636家。

毛利率稳步提升，广宣费用投入加大，盈利能力总体稳定。 销售毛利率74.30%，同比+1.04pct，主要系产品结构持续优化所致；销售费用率13.05%，同比+1.20pct，主要系公司促销活动开展较多及广告投入增加所致，整体销售净利率 33.55%，同比-0.06pct，保持相对稳定。

四开稳健， V 系攻坚，“十四五”规划稳步推进。 开系提升稳健有力，四开国缘焕新成功导入，实现了量价齐升；对于 V 系，公司从 2021年到 2022年持续打造高端鉴赏会、 V9体验馆新场景，同时组建了 V99联盟体， Q1亦实现较快的增长。公司战略明晰、策略明确，新董事长顺利接棒，公司平稳过渡，坚定向 2025年营收超百亿目标进发。

盈利预测与投资评级： 公司公告 2022年营收目标 75亿元，争取 80亿元；净利润目标 22.5亿元，争取 23.5亿元，目标设定稳健，经营信心充足。我们维持公司 2022-2023年营收预测为 79.05/96.64亿元， 归母净利润为 24.75/30.83亿元，预测 2024年营收 114.04亿元，归母净利润为37.08亿元， 2022-2024年 EPS 为 1.97/2.46/2.96当前对应 2022-2024年23/18/15倍， 维持“买入” 评级。

风险提示： 疫情影响边际增强、消费复苏不及预期、海外局势进一步动荡