鹏鼎控股：受益产能扩充及大客户新品拉动，22年业绩高增可期

22Q1利润高增。 鹏鼎控股公告 2022年一季度业绩，公司 22Q1实现收入 70.76亿元（同比+24.40%）、归母净利润 5.93亿元（ 同 比 +68.97% ） 、 归 母 扣 非 净 利 润 5.90亿 元 （ 同 比+156.56%）。我们认为，公司 22Q1业绩高增主要受益于 1）收入稳健增长：公司 MiniLED 背光板为去年 Q2开始量产，因而22Q1MiniLED 背光板对比去年同期为增量业务，此外，我们预计大客户旧机型 iPhone 13的良好市场表现及 3月份 iPhone SE 新机的发布也带动了公司产品在淡季需求的增长； 2）费用率的改善： 22Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 0.54%/3.79%/4.87%/-0.17%，同比分别-0.76pct/-1.59pcts/-1.24pcts/-0.01pct。

受益大客户新品发布，全年业绩增长可期。 展望 Q2，我们预计，大客户于 3月发布的 iPhone SE3等新品将进一步拉动 Q2需求的增长，提升公司淡季产能利用率，此外， iPhone 14系列新品下半年的推出也有望有力支撑公司下半年业绩的增长。公司此前公告的 22年业绩指引彰显了公司对全年业绩增长的信心，公司 2022年计划实现营业收入 356.47-389.78亿元，较 2021年增长 7%-17%，计划实现净利润 38.13-41.45亿元，较 2021年增长 15%-25%，利润增速指引高于往年。

产能扩充稳步推进， 22年预计维持高资本开支。 软板方面，公司募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕，2021年初规划的软板扩充计划全部投产，中国台湾高雄 FPC 项目一期投资计划持续推进，模组组装上，印度园区 2021年下半年陆续投产，深圳第二园区第二期也按计划推进；硬板方面，公司募投项目秦皇岛高阶 HDI 印制电路板扩产项目已于 2020年投资完毕，淮安超薄线路板投资计划已量产，淮安第一园区投资计划及硬板转型投资计划、淮安第三园区高端 HDI 和先进 SLP类载板智能制造项目均按计划进行，硬板领域的投资有利于公司丰富产品类型，加码服务器、汽车板等市场。公司预计 2022年资本开支将达到 43亿元，用于投资总部大楼建设项目、深圳第二园区建设项目、淮安第三园区高端 HDI 和先进 SLP 类载板智能制造项目、中国台湾高雄 FPC 项目一期投资计划等。

盈利预测及投资建议。 我们维持盈利预测不变，预计公司 2022-2024年营业收入分别为 375.01/416.02/450.95亿元， 2022-2024年归母净利润分别 40.43/46.59/53.11亿元，对应 EPS 分别为1.74/2.01/2.29元/每股（不变），考虑到可比公司估值水平，采用 PE 估值法，维持 22年 PE 估值 25x，对应目标价 43.5元（不变），维持“优于大市”评级。

风险提示。 产能扩张不及预期的风险、下游需求波动的风险。