三一国际：今年开局强劲

22年一季度净利润同比增长31%。三一国际报告22年一季度总收入41亿元人民币，同比增长71%，占全年预测的33%。公司在包括煤炭机械、港口设备和机器人在内的所有部门均实现强劲销售。毛利润同比增长40%，因毛利率由于运输成本上升和销售组合变化收窄4.7个百分点至21.1%。未审计净利润同比增长31%至4.44亿元人民币，占我们全年预测的29%（21年一季度为27%）。

业务亮点：受宽体卡车销售同比增长308%和掘进机同比增长65%的带动，煤炭机械收入同比增长83%至26亿元人民币。自动化程度更高、产能更大的新产品继续渗透新客户群，推动销售。掘进机和挖掘机业务到22年三季度保持持平并继续增长。受小型港口机械的带动，物流设备销售额同比增长43%至12亿元人民币。获益于AGV 和电动叉车等多项创新以及母公司以外客户贡献的提高，机器人销售额增长105%至3.5亿元人民币。在更高的卡车和港口机械销售的带动下，海外业务贡献了11亿元人民币，同比增长161%。

维持优于大市评级：我们预计煤炭开采和港口设备的需求前景将保持良好，为三一重工提供了一个积极的背景。其主要产品 - 掘进机和第二代宽体卡车与其他产品相比在各自的市场上都具有很强的竞争力。由于销售结构的变化，三一国际的毛利率面临着下行压力，但大部分将被原材料成本的下降和公司规模和效率的增长所抵消。我们维持公司22-23年每股盈利22%的年复合增长率预测不变。股价的催化剂是稳定的收益增长和好于预期的新业务增长。风险包括供应链问题、新冠肺炎疫情造成的中断以及竞争的加剧。

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