喜临门：剥离影视业务，集中资源发力家居业务

事件： 1）公司于 2020年 12月 29日与岚越影视签署《股权转让协议》，拟将全资子公司晟喜华视 60%的股权转让给岚越影视，转让价格为人民币 3.6亿元。2）公司与晟喜华视签订了《还款及担保解除协议》，目前喜临门向晟喜华视提供借款金额本息合计 4.46亿元，晟喜华视将于 2021年 12月 31日前归本金额不低于人民币 8,500万元的借款及其对应利息等款项； 2022年 12月 31日前归还本金额不低于人民币 10,000万元的借款及其对应利息等款项；于 2023年 12月 31日前归还剩余全部借款及其对应利息等款项。

点评：

聚焦家居主业，出售资产改善负债结构。①从晟喜华视过往业绩看，2019年亏损 0.62亿元（今年扭亏，前三季度实现利润 2592万元），对公司业绩有所扰动。本次出售晟喜华视 60%股权后，将不再并表晟喜华视（贡献投资收益），并消除商誉减值等潜在风险。②公司出售股权后，将推动关联借款回收，有助于优化公司资产结构，集中资源开拓家居主业。

自主品牌表现亮眼，床垫行业成长潜力巨大。短期看，内销方面，今年受疫情影响，中小床垫品牌加速出清，公司加大终端零售投入抢占市场份额，自主品牌表现亮眼，二三季度家居主业销售数据提升明显。外销方面，海外疫情&地产火热催化家居需求，我们预计公司外销订单亦表现良好。中长期看，我国床垫行业竞争格局相较美国而言较为分散（目前 CR5约 15%），市场集中度提升潜力大。而公司得益于终端零售、产品开发以及生产管理能力优势，产品定位中端市场（未与外资高端系列直接竞争），有望推动市占率稳步提升。

投资建议：暂不考虑影视业务剥离的影响，我们预计公司 2020-2022年EPS 分别为 0.87/1.19/1.45元，对应 PE 为 22.09/16.07/13.22X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：地产景气下滑，原材料价格波动，疫情反复。

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