成都银行2020年三季报点评：利润增速下行，资产质量平稳

业绩概览。

成都银行20Q1-3归母净利润同比增长4.8%，环比20H1下降5.1pc，营收同比+12.1%，环比提升0.5pc；Q3单季度归母净利润同比-3.7%，环比-11.9pc。

ROE15.1%，ROA0.94%。单季息差（期初期末口径）1.86%，环比-5bp；不良率1.38%，环比-4bp；拨备覆盖率299%，环比提升21pc。

经营特点。

1、利润增速下行。20Q1-3累计归母净利润同比+5%，环比20H1下降5pc，主要受拨备拖累，资产减值损失同比增长29%，增速环比20H1提升13pc。营收增速平稳，支撑因素主要是规模增速提升（环比+1pc）、非息收入拖累好转；

拖累因素主要是息差环比走弱。

2、息差环比走弱。20Q3单季净息差1.86%，环比20Q2下降5bp，主要拖累因素是资产端收益率下行幅度较大。①资产端：单季资产收益率环比-8bp，判断是受贷款利率下行影响。②负债端：单季负债成本率环比改善4bp，判断得益于负债结构优化。20Q3存款环比+8%，较总负债增速快4pc。存款中，活期存款环比+11%，较存款增速快3pc。展望未来，随着货币政策回归常态，预计息差20年有望边际企稳，21年有望在Q1按揭重定价后，进入回升通道。

3、资产质量平稳。20Q3不良率1.38%，环比下降4bp，关注率0.81%，环比上行2bp，资产质量指标总体表现平稳。风险抵补能力方面，拨备覆盖率299%，环比提升21pc，拨备厚度大幅提升。展望未来，随着经济恢复，不良生成有望边际企稳，叠加拨备水平较为充足，预计信用成本压力将边际缓解。

盈利预测及估值。

利润增速下行，息差环比走弱，资产质量平稳。预计2020-2022年成都银行归母净利润同比增速分别为+4.29%/+10.21%/+13.47%，对应EPS1.72/1.77/2.00元股。现价对应2020-2022年6.52/6.36/5.60倍PE，1.02/0.91/0.81倍PB。目标价13.5元，对应20年1.23倍PB，买入评级。

风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。