宝丰能源公司信息更新报告：产品价格大涨推升业绩，看好公司价值和成长空间

产品价格大涨推升业绩，看好公司价值和成长空间。维持“买入”评级

近期聚烯烃和焦炭价格大涨推升业绩，内蒙项目施工进展顺利，公司未来五年均处于产能释放期，成长空间较大；近三月小非通过大宗交易减持累计超20亿元，股价压制因素逐步消解。我们维持盈利预测，2020-2022年公司归母净利润分别为45.0/55.6/67.3亿元，同比增长18.4%/23.5%/21.0%，EPS为0.61/0.76/0.92元；对应当前股价PE为19.4x/15.7x/13.0x，维持“买入”评级。

烯烃焦炭价格大涨&检修因素排除，期待Q4量价齐升

根据Wind，当前聚丙烯价格8359元/吨（较Q3均价上涨566元/吨），聚乙烯价格7750元/吨（较Q3均价上涨586元/吨），烯烃均价8055元/吨，烯烃不含税均价7128元/吨。考虑煤炭涨价的影响，当前吨烯烃完全成本3900元，吨净利2744元，公司Q2已完成设备检修工作，Q3进入正常生产状态，以开工率正常水平110%计算，单季烯烃产能达33万吨，权益100%，烯烃板块创造业绩9.1亿元；根据Wind，当前二级冶金焦价格1830元/吨（较Q3均价上涨335元/吨），经测算吨焦净利保守可达600元/吨（包括150元/吨的煤炭贡献），开工率110%，以公司单季焦炭产量110万吨计算，焦炭板块贡献业绩6.6亿元，另外预计精细化工贡献1亿元，因此我们预测公司Q4单季利润可达16.7亿元，环比上涨约58%。

内蒙项目开展顺利，未来五年产能持续扩张

内蒙项目开展顺利：根据内蒙古日报，自治区党委书记石泰峰视察宝丰能源鄂尔多斯基地施工现场（已施工），提出打造全国煤基产业标杆项目的愿景，体现了地方对公司项目的高度重视，此前公司与工商银行、交通银行签订了300亿元和200亿元的战略合作协议，保障资金需求。未来五年产能持续扩张：公司规划烯烃产能从120万吨到620万吨，焦炭从400万吨到700万吨，煤炭从750万吨到3000万吨。2021年底300万吨焦炭投产，2022年底100万吨烯烃投产，2024年中400万吨烯烃投产（或更提前），我们预计，全部达产后业绩有望超200亿元。

近三月小非减持累积超20亿元，股价压制因素逐步消解

9月以来公司股价出现回调，并在10元左右横盘震荡，我们认为主要原因为限售股解禁以及市场对小非减持的担忧，但实际情况来看，小非基本通过大宗交易完成减持，对二级市场并没有形成抛压。公司在近三月内累计发生175笔大宗交易，减持累计约20.09亿元，减持的压力已充分释放，股价压制因素逐步消解。

风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。