亿联网络：各业务稳步推进，云会议快速发展

业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入为 19.6亿元，同比增长了 5.7%， 归属于母公司股东的净利润为10.1 亿元，同比增长2.5%。

公司各业务稳步推进，收入稳健增长。2020 年上半年，桌面通信业务因受疫情影响，销售业绩同比下降6.1%；在会议产品方面，公司持续加大研发和销售推广资源的投入，销售业绩实现了41.5%的增长；疫情的爆发也催化了个人远程办公的需求，公司云办公终端的销售业绩在上半年增势迅猛，达到了180%的增幅。公司三季度业绩随着国内疫情逐渐得到防控开始恢复正常生产经营活动。2020 年Q3 单季度营收7.6 亿元，同比增加11.5%；归母净利润3.6 亿元，同比下降3.6%。收入企稳回升，利润因海外业务收入汇兑损失导致毛利减少。

疫情催生云会议业务，公司进一步完善产品线布局。受疫情影响，今年上半年个人及企业线上办公的需求迅速增长，公司云办公终端业务受益于此趋势，销售业绩取得了大幅增长。同时，公司也在积极助推视频会议从专线视讯向云视讯转型，去年公司相继推出了亿联会议和企业协同软件UME，进一步完善了公司远程会议产品线。

产品研发持续高投入，可应对用户多样化需求。公司在产品研发方面持续高投入，积极推进公司产品的升级换代进程。上半年公司研发投入占公司销售收入的比例为8.7%，公司研发和技术服务人员占比近50%。目前，公司对不同群体的客户进行深入分析，推出的桌面通信终端产品线已有T2、T4、T5、DECT 及Teams 系列，丰富的产品线可以根据不同的客户需求提供差异化服务。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.41 元、1.83 元、2.48 元，未来三年归母净利润将达到21.8%的复合增长率。考虑到下半年公司受疫情影响逐渐减缓，云办公终端产品需求持续增加，维持“持有”评级。

风险提示：行业竞争加剧、海外疫情加重等。