捷佳伟创：营收延续高增盈利显著好转，定增加码新工艺未来可期

事件：近日，公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入30.84亿元，同比增长70.94%；归属于母公司所有者的净利润4.51亿元，同比增长32.18%。基本每股收益1.40元。

点评：点评：Q3营收延续高增营收延续高增，盈利增速大幅回升。公司Q3实现营收11.91亿元，同比增长103.35%，延续二季度的翻倍式增长，从行业投资的景气热度来看，预计四季度高增有望持续。盈利方面，公司Q3实现归母净利润2.01亿元，同比增长82.48%，主要源于费用率降低以及获政府补助5300万元，Q3扣非净利润同增62.82%。受行业竞争及安装调试费用计入成本影响，公司Q3毛利率继续承压，同比下降7.89pct至26.02%，但相应的销售费用率同降6.40pct至2.05%；另外，公司Q3管理费用率1.98%，同降1.24pct；财务费用率2.21%，同增5.42pct。三季度末，公司合同负债同增78.91%，表明订单状况良好，下游需求依然旺盛，短期业绩保障度高。

发布定增预案，加码新工艺路线，开拓半导体设备。公司9月份发布定增预案，拟募集不超25亿元用于泛半导体装备产业化项目（10亿）、二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目（3.3亿）、先进半导体（半导体清洗设备及炉管类设备）研发项目（6.5亿）、补充流动资金5.2亿。其中PAR设备正面采用新型RPD技术，背面采用PVD技术，实现设备一体化将有效降低设备成本。光伏行业正处在PERC电池扩产高峰期，并逐步向TOPCon、HJT拓展的阶段，公司在新工艺领域全面布局，定增扩产为行业新工艺需求提前战备，夯实公司在光伏电池设备领域的核心竞争力和先发优势。此外，公司在清洗、镀膜等工艺环节天然具备向半导体行业渗透的延展性，切入先进半导体装备领域，泛半导体工艺设备龙头形态初现。

光伏新能源战略地位凸显，全球碳排放政策趋严。国内来看，今年光伏竞价项目超预期达到26GW，预计国内全年装机量40GW，部分省份出台十四五规划，新能源战略地位持续提升。受装机需求预期提升影响，光伏产业链各环节扩产意愿较强，整体供需局面偏紧。硅料价格从年中至今上涨接近翻倍，光伏玻璃大幅涨价也进一步印证产业需求强劲。国外来看，碳排放政策趋严，可再生能源战略加快部署，全球能源体系加快向低碳化转型，国外光伏装机需求有望提速。整体来看，在国内外光伏平价驱动及新能源战略推动下，全球光伏装机需求带动行业开启景气新周期，同时光伏电池技术路线向高效化持续迭代，提前布局新工艺路线的龙头设备企业将充分受益。

盈利预测与投资评级：不考虑定增影响，我们预计公司2020-2022年实现净利润6.13亿元、8.11亿元和10.01亿元，相对应的EPS分别为1.91元/股、2.53元/股和3.12元/股，对应当前股价PE分别为53倍、40倍和32倍。维持“增持”评级。

风险因素：电池片产能扩张不及预期风险；定增进展不达预期风险；政策变动风险；行业竞争加剧风险等。