光线传媒：Q3业绩环比改善静待行业回暖

公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入4.81亿元，较上年同期下降80.46%；归属于上市公司股东的净利润为0.64亿元，较上年同期下降94.26%，每股收益0.02元。

事项点评受疫情影响，前三季度业绩下滑。

今年前三季度，新冠肺炎疫情对于整个影视行业造成了前所未有的沉重打击，影院从7月份开始才陆续复工，国庆档上座率限制由50%上调到75%。全行业亏损的背景下，公司虽然前三季度业绩下滑，但仍保持盈利。单季度来看，Q3公司营业收入2.22亿，同比下滑82.82%,环比降幅收窄，净利润0.43亿元，同比下滑95.7%。三季度公司收入主要依靠复工以来上映的影片《妙先生》（主投+独家发行）、《八佰》（参投）、《荞麦疯长》（参投+独家发行）等。国庆档上映的姜子牙（主投+独家发行）还在上映期，目前已取得15.7亿票房，预计将贡献约4亿收入。

4Q4行业持续回暖，公司后续项目储备充足。

Q4开始影片定档陆续恢复正常，公司影视产品将陆续上映。电影院复工满100天产出票房120.3亿，自十一以来全国影院复工率稳定在93%左右。预计全国票房全年有望达到200亿元。公司影视剧项目储备丰富，预计上映电影项目包括《如果声音不记得》（定档12月4日）、《会飞的蚂蚁》、《坚如磐石》、《明天会好的》、《人潮汹涌》（春节档）、《你的婚礼》等。制作中的电影包括《深海》、《星游记之冲出地球》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等。电视剧/网剧方面，预计制作、播出的包括有《山河月明》、《对的时间对的人》等20余部，公司Q4各项业务预计将实现增长。

投资建议未来六个月，维持“谨慎增持”评级。

预计公司20、21年实现EPS为0.15、0.32元，以10月27日收盘价12.57元计算，动态PE分别为81.62倍和39.78倍。WIND电影与娱乐行业上市公司2021年预测市盈率中值为27.62倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。公司作为影视行业龙头企业，拥有雄厚的项目储备，有望持续受益于影视行业发展。我们维持“谨慎增持”评级。

风险提示公司风险包括但不限于以下几点：疫情反复风险；影视作品销售的市场风险；预付账款金额较大的风险；市场竞争加剧风险。