三季报业绩符合预期， Q3扣非净利润同比增长 34% 业绩符合预期。 2020年前三季度公司实现营收 23.5亿元，同比增长 7%；实现 归母净利润 4.0亿元，同比增长 11%；扣非净利润为 3.3亿元，同比增长 28%。 其中， 第三季度公司实现营收 10亿元，同比增长 16%；归母净利 2.1亿，同比 增长 3%；扣非净利润为 1.8亿元，同比增长 34%。
毛利率环比继续提升， Q3单季毛利率接近 53% Q3毛利率环比提升 0.5pct，继续提升。公司前三季度综合毛利率为 50.5%，环 比提升 1.8pct。其中 Q3毛利率达到 52.8%，环比提升 0.5pct。毛利率抬升趋势 显著，处于上升通道。 规模效应是毛利率环比继续改善的主要原因。
单季费用率接近 5年最低，精细化管理成效显著 前三季度公司期间费用费率为 34.7%，较 2019年同期下降 1.8pc。 Q3期间费用 率为 32%，同比降低 3.7pct，环比下降 1.3pct， 接近 2018年 Q3和 2017年 Q431.5%和 31.9%最低水平。期间费用率下降主要来自于公司对销售费用和管理 费用的精细化管理。 2020年 Q3公司销售费用 1.8亿元，同比增长 8%，销售 费用率下降 1.2pct；管理费用 5552万元，同比下滑 7%，管理费用率下降 1.3pct。 财务费用和投资收益拖累净利率改善幅度。
Q3单季度实现财务费用 437万元， 同比增加 10倍多；实现投资净收益 44万元，同比下降 99.3%。我们判断财务 费用的增加主要因为汇兑损失和利息费用的增加；投资收益的下降主要因为 2019年同期出售杭州瑞欧子公司实现 0.56亿元的一次性投资收益所致。
民营检测收入增长迅速，华测受益于市场向龙头集中 2019年民营检测机构数量同比增长 19%，营业收入同比增长 26%，远高于行业 15%的平均增长率。 行业规模以上检验检测机构数量仅占全行业的 13%，但营 业收入占比达到 77%。行业集中度进一步提升， 华测检测作为国内检测龙头， 有望受益于行业集中度提升。 坚定看好公司在精细化管理下盈利加速释放和内 生外延并举进一步做大做强。
盈利预测及估值 看好公司精细化管理，降本增效持续实现高质量增长；内生外延扩张，进一步 提升市占率。预计未来三年归母净利润分别为 5.5/7.3/8.8亿元，同比增长 15%/33%/21%，对应 PE 估值 80倍/60倍/50倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1）行业竞争加剧； 2）品牌公信力下降； 3）并购整合不及预期
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