华域汽车：单季度营收同比转正，盈利能力环比改善

事件描述述公司发布2020年三季报，2020年第三季度，公司营业收入为381.04亿元，同比增长8.76%，归属于母公司所有者的净利润为17.96亿元，同比增长14.90%；2020年前三季度，公司营业收入为717.26亿元，同比下降13.14%，归属于母公司所有者的净利润为31.02亿元，同比下降37.03%。

事件点评国内汽车产销回暖，公司业绩整体向好。一方面，公司作为国内汽车零部件龙头供应商，深度绑定优质客户，而宏观经济稳定恢复，供需关系逐步改善背景下，国内汽车产销持续回暖，公司紧抓机会带动业绩改善；另一方面，公司紧跟海外疫情防控形势，稳步推进海外业务复工复产，公司业绩企稳向好。2020Q3，公司营业收入同比较2020Q2、2019Q3分别提升24.04pct、14.52pct，归母净利润同比较2020Q2、2019Q3分别提升37.74pct、16.63pct。2020年前三季度，公司营业收入、归母净利润同比降幅分别较2020上半年收窄10.87pct、24.13pct。

Q3毛利率提升，利润端环比改善。利润端来看，公司生产运行和经营业绩整体呈现逐步企稳向好态势，利润率整体提升，三费合计在营收中占比环比下降，利润端环比改善。2020Q3，公司毛利率为15.22%，较2020Q2提升1.84pct，同比提升0.98pct；净利率为6.19%，较2020Q2提升1.05ct，同比提升0.47pct。2020年前三季度，公司毛利率、净利率分别为14.09%、4.37%，较2020H1分别提升0.81pct、1.29pct；公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.22%、9.90%、0.09%，分别较2020上半年+0.02pct、-0.48pct、-0.04pct，三费合计在营业收入中的占比为11.22%，较2020H1下降0.50pct。

持续高研发，有望支撑公司盈利能力进一步提升。立足于技术提升，公司为各所属企业制定了具备针对性的技术发展路线。一方面，公司维持高研发投入，2020年前三季度公司研发费用35.97亿元，同比下降6.21%，第三季度研发费用13.98亿元，同比增长6.89%。另一方面，公司认真研判行业发展态势，不断完善公司业务布局，加深在行业重点领域的布局，目前公司的汽车内饰、汽车照明、轻量化铸铝、油箱系统等业务已形成具有较强国际竞争力的自主研发能力。后续，随着公司在汽车电动化、智能化等新兴领域的布局加深，以及公司业务结构的持续优化，叠加公司在海内外优质客户的开发积累，有望整体提升公司盈利能力。

投资建议公司作为国内汽车零部件行业龙头，深度绑定优质客户，技术优势显著。同时，公司业务布局不断优化，客户结构逐步完善，尽管汽车市场竞争加剧，公司有望依托自身技术、产品、客户、业务布局层面的优势进一步扩大公司竞争实力，提升自身盈利能力，预计公司2020年、2021年EPS分别为1.47、1.98元/股，对应公司10月28日收盘价27.95元，2020年、2021年PE分别为18.99、14.11，维持“买入”评级。

存在风险汽车行业景气度下行；行业政策大幅调整；产品配套车型销量不及预期；宏观经济持续下行；海外疫情持续蔓延。