新易盛：三季报业绩再超预期，毛利率提升全年业绩可期

三季报业绩再超预期，光模块量价齐升得到验证并延续，维持“买入”评级公司公告2020年三季度业绩，前三季度实现归母净利润为3.42亿元，同比上升157.06%；扣非后实现归母净利润为3.33亿元，同比上升164.47%。公司主要产品为点对点光模块和PON光模块，不同型号光模块产品已超过3,000种，广泛应用于数据宽带、电信通讯、Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等行业，在电信和数通市场高景气背景下，光模块量价齐升，公司加强与主流通信设备制造商、经销商合作，市场份额明显提升，全年业绩有望再超预期，我们上调预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为5.15/8.43/12.56（此前为4.45/7.08/9.95）亿元，同比增长为142.2%/63.6%/48.9%（此前为109.2%/59.1%/40.5%），EPS为1.56/2.55/3.80（此前为1.34/2.14/3.01）元，当前股价对应PE分别为41.3/25.2/16.9倍，存在一定市场低估，维持“买入”评级。

高速率光模块提升毛利率，定增扩产信心足，全年业绩有望再超预期公司凭借在高速数模混合电路设计、光模块软件和光模块测试方面的丰富经验和长期技术积累，100G、400G高速率光模块及5G系列光模块产品销售占比提升，公司整体毛利率水平走高，2020年前三季度，公司总体销售毛利率为38.04%，同比上升16.33pct，三季度单季销售毛利率为44.23%，同比上升39.64pct。

光模块行业市场竞争激烈，但近年来国内光模块厂商研发能力、生产工艺提高，国内厂商竞争力提升，国外通信设备制造商也增加了对国内光模块产品的采购力度。与此同时，国外通信设备制造商为了降低成本，近年来也逐步把生产和研发基地向中国大陆转移，带动了中国大陆光模块市场的需求，各大光模块厂商也将部分制造基地向以中国为代表的发展中国家转移，国内厂商市场份额明显提升。

随着公司募集资金投资项目的建成达产，公司业务规模将不断扩大，研发能力将进一步增强，行业地位将进一步提升，市场份额有望进一步提高。

催化剂：中国移动与广电合作5G不断推进；5G应用普及带来建设需求增长风险提示：中美贸易摩擦致5G建设不及预期；竞争加剧致盈利不及预期