Q3季度营收增长 14.98%，前三季度同比基本持平，扣非回正 公司 Q3单季度实现营收 5.31亿元（+14.98%），相较 Q1（-25.43%）与 Q2季度（-4.88%），公司业务需求恢复较好，营收恢复增长； 2020年前三 季度合计实现营收 10.47亿元（-0.27%），同比基本持平。 公司 Q3季度归 母净利润同比下滑 7.8%，而扣非归母净利润本季度恢复增长， 同比增长 2.78%，归母净利润下滑主要系本期收到的政府补助减少所致。
销售毛利率回升， 财务费用增加导致净利率下滑 公司 Q3季度销售毛利率为 54.14%（-1.58pct），毛利率较去年同期稍有下 滑，但较上半年（53.08%）有所回升， 这可能是由于随着疫情结束，口腔 医院的需求恢复，毛利较高的 CBCT 营收占比回升，新产品口扫也开始贡 献业绩。 Q3季度销售净利率为 33.77%（-8.35pct）， 净利率下滑主要系本 期汇兑损失增加所致的财务费用率上升。
CBCT 销售恢复较好，口扫新增量可期 截至 2020年 9月 30日，公司经营活动现金流净额增至 1.96亿元，现金流 进一步改善； 合同负债增至 7921万， 可见公司订单数量增加显著，下游需 求恢复较好。 公司在 9月的上海 CDS 口腔展和华南口腔展上，合计实现 CBCT 销售 671台， 反应公司 CBCT 的销售在疫情后恢复较好。 此外， 7月获批新产品口扫也有望为公司业绩带来新增量。
投资建议与盈利预测 疫情后公司收入恢复增长， 多板块业务稳健发展，医疗板块新品迭代推出。 我们预计公司 20-22年营业收入分别为 16.84/19.89/23.12亿元，同比增长 12.24%/18.11%/16.19%，归母净利润 5.52/6.71/8.01亿元，同比增长 1.48%/21.49%/19.26%， EPS 为 0.82（-0.11） /0.99（-0.10） /1.18（-0.11） 元/股， 对应 PE 60/49/41倍，维持“增持”评级。
风险提示 新产品市场推广不及预期；疫情后业务恢复不及预期；产品质量安全风险； 政策风险
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