TCL科技：面板量价齐升，三季度业绩改善明显

事件：2020年10月28日晚，公司发布2020年三季报，业绩表现远超预期。2020年前三季度，公司实现净利润20.25亿元，同比下降21.42%。剔除一次性重组收益后，归属上市公司股东净利润同比增长28.9%。其中三季度净利润8.17亿元，同比增长68.48%，扣非后三季度业绩同比增168.13%。

资产重组效果显著，营业收入增长迅速三季报显示，公司前三季度实现营收1487.1亿元，按重组后同口径计算，营收同比增长18.4%。其中TCL华星实现营业收入323.8亿元，同比增长31.9%。

公司不断强化主营业务，奠定了行业的龙头地位。随着面板价格的继续上升，公司营业收入有望持续增长。

面板量价齐升，归母净利润显著改善公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润20.3亿元，剔除一次性重组收益后，归属上市公司股东净利润同比增长28.9%。其中三季度归属于上市公司股东的净利润8.17亿元，同比增长68.5%。上半年因为疫情的冲击，面板价格和需求同时降低，公司的净利润受到了侵蚀。三季度疫情平稳后，需求逐渐恢复，面板价格进入上升通道。TTLCL华星三季度实现净利润77亿元，在折旧持续增长的情况下净利润环比二季度增加6.59亿元，同比增长151.6%。

大尺寸LCD面板价格的平均月涨幅一度超过了8%，55寸面板均价达到了155美元，公司5555寸面板全球出货第一。面板行业转亏为盈，价格上升带来的边际效应助力公司利润持续增长。

供给结构改善，龙头地位稳固伴随韩企退出，行业供给结构发生显著改善。韩企退出后，LCD产业逐渐转向中国大陆主导阶段，形成了TCL和京东方“双子星”格局，同时也结束了原本供大于求的局面。虽然韩企发布声明决定延期退出LCD面板的生产，但是SDC和LGD产量不大，且主要供应自家品牌，我们认为对整体的供需冲击有限。今年前三季度，公司先后收购了武汉华星39.95%少数股权，三星苏州T10生产线，市场份额持续增长。公司龙头地位稳固，业绩持续增长可期。

投资建议我们预计2020-2022年，公司营业收入分别为730.91/933.7/1069.26亿元，归母净利润分别为27.9/57.7/71.8亿元，EPS分别为0.21/0.43/0.53元，EPE分别为130.92/14.95/12.01倍，给予公司“买入”评级。

风险提示疫情影响终端设备销量下滑超出预期；韩企LCD产能退出市场不及预期；面板企业竞争加剧。