事件点评布公司发布2020年三季报,期内公司实现营收35.76亿元(-42.60%),损归母业绩亏损5.55亿元,上年同期净利润7.19亿元,下滑177.19%,扣非业绩亏损5.73亿元(-16.84%),EPS-0.56元。其中Q3实现营收16.7亿元(-25.37%),环比Q1增加8.72亿元、Q2增加5.68亿元;归母业绩年内首次转正,净利润1.4亿元(-60.16%),环比Q1增加6.66亿元、Q2增加3.09亿元。
受公司执行新收入准则以及疫情影响酒店收入,公司期内毛利率下滑显至著至3.45%(-90.32pct),整体费用率下滑56.42pct至至21.25%。其中销售费用率6.03%(-57.89pct)、管理费用率12.7%(+0.83pct)、研发费用率0.76%(+0.45pct)、财务费用率1.76%(+0.19pct)。Q3公司毛利率27.9%(-65.42pct),与去年同期相比仍然下滑明显,相比年内毛利率水平提升显著,净利率8.11%(-7.55pct)为年内首次转正。
三季度公司新开店步伐提速。三季度公司新开店298家,其中直营店10家,特许加盟店288家。经济型酒店新开店33家,中高端酒店新开84家,云酒店141家,管理输出酒店40家。截至三季度末,公司已签约未开业和正在签约店1084家,比二季度末增加300家。
三季度酒店市场继续回暖,三大酒店经营指标环比二季度回升升20个百分点。20Q3首旅如家全部酒店RevPAR124元(-28.9%),经营18个月以上成熟酒店三季度RevPAR123元(-31.2%),环比二季度回升19.7pct。
投资建议:短期来看,公司储备物业较为丰富,年内新开店计划有望完成,中高端市场份额持续提升;中长期来看,疫情影响之下行业继续向品牌与龙头集中,公司作为国内龙头酒店集团之一,后续整合并购进程或将加快。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.25\1.00\1.19,对应公司10月29日收盘价16.86元,2020-2022年PE分别为67.6\16.9\14.1,维持“增持”评级。
存在风险公司经营成本上升风险;疫情区域内反复风险;景区客流下降风险。