首旅酒店:Q3业绩实现扭亏为盈，新开店进程继续提速

事件点评布公司发布2020年三季报，期内公司实现营收35.76亿元（-42.60%），损归母业绩亏损5.55亿元，上年同期净利润7.19亿元，下滑177.19%，扣非业绩亏损5.73亿元（-16.84%），EPS-0.56元。其中Q3实现营收16.7亿元（-25.37%），环比Q1增加8.72亿元、Q2增加5.68亿元；归母业绩年内首次转正，净利润1.4亿元（-60.16%），环比Q1增加6.66亿元、Q2增加3.09亿元。

受公司执行新收入准则以及疫情影响酒店收入，公司期内毛利率下滑显至著至3.45%（-90.32pct），整体费用率下滑56.42pct至至21.25%。其中销售费用率6.03%（-57.89pct）、管理费用率12.7%（+0.83pct）、研发费用率0.76%（+0.45pct）、财务费用率1.76%（+0.19pct）。Q3公司毛利率27.9%（-65.42pct），与去年同期相比仍然下滑明显，相比年内毛利率水平提升显著，净利率8.11%（-7.55pct）为年内首次转正。

三季度公司新开店步伐提速。三季度公司新开店298家，其中直营店10家，特许加盟店288家。经济型酒店新开店33家，中高端酒店新开84家，云酒店141家，管理输出酒店40家。截至三季度末，公司已签约未开业和正在签约店1084家，比二季度末增加300家。

三季度酒店市场继续回暖，三大酒店经营指标环比二季度回升升20个百分点。20Q3首旅如家全部酒店RevPAR124元（-28.9%），经营18个月以上成熟酒店三季度RevPAR123元（-31.2%），环比二季度回升19.7pct。

投资建议：短期来看，公司储备物业较为丰富，年内新开店计划有望完成，中高端市场份额持续提升；中长期来看，疫情影响之下行业继续向品牌与龙头集中，公司作为国内龙头酒店集团之一，后续整合并购进程或将加快。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.25\1.00\1.19，对应公司10月29日收盘价16.86元，2020-2022年PE分别为67.6\16.9\14.1，维持“增持”评级。

存在风险公司经营成本上升风险；疫情区域内反复风险；景区客流下降风险。