Q3业绩维持增长 盈利能力持续改进公司 Q1-Q3单季营收分别为 11.45亿元、14.51亿元、17.02亿元，同比分别为+14.2%、+14.4%、33.5%，其中 Q2、Q3环比分别为+26.7%、+17.3%；单季扣非归母净利分别为 0.43亿元、0.65亿 元 、 1.20亿 元 ， 同 比 分 别 为 +160.2% 、 +117.8% 、928.2%，其中 Q2、Q3环比分别为+51.2%、+84.6%。前三季度业绩的持续增长主要得益于在国内疫情受控和车市景气度回升的大背景下，公司新客户、新项目的量产落地以及新产品的规模化供货。此外，精益经营使公司期间费用率持续改善，前三季销售费用率为 3.18%，同比-0.28pct；管理费用率为 14.18%，同比-2.13pct；财务费用率为-0.15%，同比-0.39pct；研发费用率为11.30%，同比-1.77pct。公司前三季销售毛利率为 22.98%，同比+0.16pct；销售净利率为 7.40%，同比+3.37pct。其中，Q3单季的销售净利率为 5.23%，同比+2.01pct。
前期业务进入回报周期 新产品接力贡献增量公司智能驾驶产品（如全自动泊车系统、360度环视系统、T-box 等产品）、智能座舱新产品（如多屏互动驾驶舱、高清大屏信息娱乐系统、全液晶仪表、显示模组及系统产品）在多家核心客户的众多车型中配套供货，带动首批产品研发的效益回收。此外，公司 L3级别自动驾驶域控制器产品——IPU03正式量产，配套供货小鹏汽车 P7车型，并将积极向更多客户推广；全自动泊车系统以及 5G-V2X 产品获得合资品牌项目定点；网联服务事业部助力一汽-大众捷达品牌首次车联网 OTA 升级——新标杆产品将助力优质客户项目拓展，持续贡献增量。
服务全球技术领先 长期受益智能汽车今年 2月发布的《智能汽车创新发展战略》将推动智能汽车产业进入新一轮快速发展周期。公司顺势而为加大投入，一方面在现有日本公司、新加坡公司、欧洲公司、ATBB 公司的基 础上，设立美国设立公司，并积极发掘 ATBB 公司的协同效应，完善全球服务体系，提升全球服务能力；另一方面保持对新技术、新产品的高水平研发投入，积极推动对研发体系的组织变革，发挥区域专业和人才优势，整合新加坡、德国、南京、成都和上海等研发分部的技术资源，打造高效灵活的研发体系，提升公司整体研发能力和研发效益。公司的布局调整将使其能够长期受益于中国智能汽车产业的加速发展。
投资建议公司是国内汽车电子龙头，产品及客户结构均处于第一梯队，将长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2020-22年的归母净利润为4.24/5.67/7.61亿元，对应的 EPS 为 0.77/1.03/1.38元。当前股价对应的 PE 为 87/65/48倍，给予公司 2021年 70倍 PE 估值，目标价由 76.20元调整至 72.10元，维持“增持”评级。
风险提示行业竞争加剧，产品开发及客户项目获取不及预期；新冠疫情影响全球汽车产业，国内及海外车市复苏不及预期。
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