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国金证券:IPO驱动业绩持续增长,两融规模扩张明显

来源:开源证券 作者:高超 2020-10-29 00:00:00
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投行业务驱动业绩高增,收入占比持续增长,维持“买入”评级2020前三季度公司营业总收入/归母净利润分别为47.28/15.65亿,同比+62.8%/+78.4%,ROE7.31%,同比增加2.89个百分点。3季度营业收入/净利润分别为18.3/5.6亿,环比+21.8%/+7.3%,基本符合我们预期。2020前三季度公司投行业务净收入同比增长172%,为业绩增长首要驱动因素,投资与经纪收入同比+47.8%/+42.8%,投行/经纪/投资收入占比分别为28%/26%/25%。我们调整公司2020-2022年归母净利润至20.53/24.69/29.89亿元(调前22.08/25.62/29.71亿元),2020-2022年EPS0.68/0.82/0.99元(调前0.73/0.85/0.98元)。公司IPO储备丰富,投行收入占比明显高于行业平均,注册制背景下,业绩有望持续增长,维持“买入”评级。

IPO收入同比大增,项目储备量居行业前十1)2020前三季度投行业务净收入13.4亿,同比+172%,3季度投行业务净收入5.9亿,环比+77%。根据Wind数据,2020前三季度公司IPO发行17单,较2019年同期增加14单,承销规模148亿,同比增长8倍多,IPO承销收入8.29亿,同比增长接近6倍。3季度IPO发行10单,承销规模72亿,环比增长超两倍,公司IPO承销规模大幅增加驱动投行业绩高增。2)2020前三季度债承规模为683亿,同比+128%,3季度债承规模178亿,环比+33%,债承规模持续增长态势。3)公司IPO储备量丰富,截至10月29日,总储备量25单,创业板储备量13单,科创板储备量8单,均位于行业前十。

两融市占率明显提升,投资收入持续增长1)公司前三季度实现经纪业务收入12.46亿,同比+42.8%,3季度经纪业务收入5.19亿,环比+53.2%。前三季度经纪业务收入占比26%,较中期略有提升。9月末公司融出资金余额144亿,较中期+33%,较年初+57%,两融市占率达1.04%,较中期+0.1pct。2)2020前三季度公司投资收益(含公允价值变动损益)11.72亿,同比+47.8%,年化自营投资收益率为8.14%,同比+2.3个百分点。9月末,公司金融资产规模228亿,较年初+34%,较中期-12%。

风险提示:市场波动风险;投行业务增长不达预期。





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