壹网壹创公司动态点评：利润超预期增长，定增孵化新增长点

Q3营收增速提升，利润超预期增长：2020年前三季度公司实现营收8.25亿元/+4.38%YOY，归母净利润1.64亿元/+70.33%YOY；扣非归母净利润1.52亿元/+58.38%YOY。其中，Q3单季实现营收2.67亿元/+15.55%YOY；归母净利润0.55亿元/+107.93%YOY；扣非归母净利润0.47亿元/+76.96%YOY。Q3单季度业绩增速超预期，年初至今营收、净利润增速逐季度改善。

期间费用同比下降，盈利能力提升明显：2020年前三季度公司毛利率/净利率为43.9%/21.26%，同比+3.9pct/+9.1pct，毛利率增长主要因毛利率较高的线上管理业务占比提升。前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.4%/4.9%/1.0%/-2.3%，分别同比变化-5.77/+0.93/+0.90/-2.21pct。销售费用率下降主要因采用新会计准则调整，运费从费用端转至营业成本端；财务费用率下降主要系利息收入增加。前三季度经营性现金流量净额同比提升173.02%至2.64亿元，主要系回款金额增加。

发布定增预案，孵化新增长点、强化核心优势：公司于10月20日发布《2020年度向特定对象发行股票预案》，拟向不超过35名对象发行不超过发行前公司总股本30%的股票。募集金额合计约11亿元，其中自有品牌及内容电商项目拟募集5.34亿元、仓储物流项目拟募集0.93亿元、研发中心及信息化项目拟募集1.62亿元、补充流动资金拟募集3.11亿元。在各募投项目中，内容电商项目既能增强公司服务的优势、又能增强客户粘性；仓储项目、研发中心项目利于降本提效；自有品牌项目充分利用公司已有的数据分析及全渠道营销能力，有望成为未来公司的新增长点。

投资建议：公司是国内优质的电商代运营龙头，在营销策划、精细化运营和人才机制建设等方面优势显著，目前业务从内涵外延双向快速扩张。我们预测公司2020-2022年EPS为2.34、3.33、4.94元，对应PE分别为71X、50X、33X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、品牌及品类拓展不及预期、大客户流失风险、平台流量下滑风险、宏观经济波动风险。