上海瀚讯：军工宽带通信领军企业，行业成长、公司卓越

行业空间具短期爆发长期成长性。当前军工宽带通信刚刚跨过导入期，处于发展期前期，我们判断当前军工宽带通信市场空间为十亿量级，中长期市场空间可达到百亿量级，市场空间成长性强。目前军工宽带通信主要覆盖军兵种为主要为陆、火、装发、战支等，渗透率逐步提升。

市场地位位居军工宽带通信首位。公司在军用宽带通信企业位居首位，具备定型型号的竞争对手极少。其竞争地位和超短波通信龙头七一二在各自细分领域具备一定可比性。公司近三年平均研发费用率 27.15%，位于通信和国防军工所有成分股中第一名。实际上，典型的军工通信企业研发投入均位于通信和国防军工两大领域前列。

公司治理具有混合所有制优越性。控股股东为团队持股平台，微系统所、上海国资以及其他股权投资机构参股，是典型的混合所有制企业，是所在领域的最优法人治理结构。管理团队就是无线通信领域的顶级专家，部分出自微系统所。董事长在无线电领域耕耘近 30年，是国家 863网络与通信组专家团队成员。

资本运作股权激励和再融资合理。公司 2019年上市，今年 9月发布限制性股票激励计划，拟授予限制性股票 204万股；增发募资不超过 10亿元用于研发基地建设项目、5G 小基站设备研发及产业化项目以及补流。发行的定价基准日为发行期首日增发项目。

盈利预测：预计 2020-2022营收分别为 6.58、8.71、11.57亿元，复合增长率 28.45%；净利润分别为 1.61、2.20、2.95亿元，复合增长率 36.78%；EPS 为 0.75、1.03、1.38元，当前 PE 58.52、42.82、32.00倍。所在领域处于发展期，公司市场地位行业领先，公司治理优越。

提高至“买入”评级，给予 2021年 60~70倍 PE，六个月目标股价61.91~72.22元，对应市值 132~154亿元，当前股价空间 40%~63%。

风险提示：系统性风险，军工行业需求不及预期，公司订单增长不及预期。