盛路通信：剥离合正尘埃落定，2020是拐点之年

剥离合正电子尘埃落定，通信、军工业务具备短中长期增长动力，未来业绩增长预期向好，维持“增持”。

投资要点剥离合正尘埃落定，业绩增长预期向好公司1-9月实现营业收入8.27亿元，同比下降18.5%，归母净利润为1.78亿元，同比增长36.67%，Q3单季实现收入2.64亿元，同比下降7.13%，归母净利润1.37亿元，同比增长312.93%。业绩符合市场预期。

受合正电子拖累，1-9月公司扣非后归母净利为亏损2734万元，报告期内公司出售合正电子100%股权，合正电子不再纳入合并报表，未来公司将聚焦通信、军工两大优势主赛道，未来业绩增长预期向好。

公司预计2020年全年实现净利润2亿-2.2亿元，同比增长126.44%-129.08%，主要原因：1）本报告期无大额计提；2）军工业务持续稳步增长等。

通信、军工业务具备短中长期增长动力通信赛道：近期中标中国移动2020-2022年室内分布天线集采（不含税报价6.4亿元，中标份额15.22%）、中国移动2020-2022年无源器件产品集采（不含税报价3.99亿元，份额14.49%），未来5G智慧室分建设、700Mhz5G网络建设、5G毫米波建设有望为公司带来新的增长动力。

军工赛道：公司2019年军工业务收入2.97亿，净利润超8000万，跻身军用微波组件和系统领域民营第一梯队，产品广泛应用于机载、弹载等领域，国防信息化空间广阔，公司军工业务业绩弹性更乐观。

股权激励坚定发展决心，今年是公司拐点9月，公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划（草案），我们认为今年将成为公司拐点，后续发展预期乐观。

盈利预测及估值预计2020-22年归母净利润2.12亿、1.51亿、1.82亿元，对应PE31倍、43倍、36倍，维持“增持”评级。

风险提示：订单获取不及预期；中美贸易政策影响超预期；商誉减值风险等。