兆易创新：三大产品线齐发力，下游景气趋势确认

兆易创新于于220020年年010月月2299日发布220020年三季度报告。

投资要点02020年前三季度：营收31.7亿元，同比+44.0%；归母净利润6.7亿元，同比49.6%，扣非归母净利润5.8亿，同比+45.5%。毛利率40.7%，同比1.6pct；净利率21.2%，同比+0.8pct，扣非净利率18.1%，同比+0.2pct。研发费用3.4亿，同比+39.6%，研发费用率10.7%，同比-0.3pct。存货7.05亿，相较二季度末减少2.12亿，单季度收入同比环比大幅提升+存货环比下行→下游景气度持续向上。

320Q3单季度：营收15.2亿元，同比+51.3%，环比+77.9%；归母净利润3.1亿元，同比18.1%，环比+58.6%，扣非归母净利润2.6亿，同比+11.9%，环比+62.5%，营收高增长主要系存储+MCU+传感器三大产品线需求旺盛。单季度毛利率40.8%，同比+0.2pct，环比+0.5pct，单季度净利率20.4%，同比-5.7pct，环比-2.5pct；扣非净利率17.4%，同比-6.1pct，环比-1.6pct。净利率环比下滑主要系20Q3单季度所得税环比提升5662万。

利基型存储：行业供给相对紧张，高容量&&先进制程持续导入。

①NOR：目前处于供应相对紧张状态，但是价格相对稳定，20Q4以及21年需求展望非常旺盛。高容量NOR积极推进（256MNOR正在导入TWS+以及2GbNOR积极推广市场）；55nm占比逐季提升，20Q4预期达到两位数，21年产品会逐步切换，预计带来毛利率优化。随着后续产能扩充，预计市占率提升。

②SLCNAND：突破24nm先进制程，代表国内SPINAND最高工艺水准，后续将逐步推出新产品。

③DRAM：19nm利基型DRAM预计年底流片，21H1陆续推向市场。

MCU：多个下游需求增速明显，预计景气度会持续到12021年。

工控客户占比提升，后续发展较好。由于国际厂商缺货导致国内客户逐步导入，同时兆易品牌接受度在国内外逐年提升。

思立微：120H1亏损03560万，亏损原因为疫情影响需求端++新产品投入加大。

目前光学份额在品牌客户持续上升，20Q3营收环比20Q2大幅提升，同时利润端也呈现改善趋势。

投资建议与盈利预测：2020年前三季度净利润6.7亿元，同比+49.6%，考虑到20Q4行业依旧维持高景气度，21年公司产能扩张+新品逐步推出，预计2020-2022年归母净利润10.6亿元/13.6亿元/15.8亿元，对应摊薄后EPS分别为2.26、2.89、3.37元，维持“买入”评级。风险提示：存储市场下行，公司NOR产品价格下降，海外疫情持续，下游续期不及预期，子公司思立微市场拓展不及预期。