信捷电气：业绩高增长，盈利能力显著提升

业绩略超预期：20Q1-3营收同比+75%、归母净利润同比+113%20Q1-3公司实现营业收入约8.1亿元，同比+74.7%；归母净利润约2.5亿元，同比+112.6%；扣非后归母净利润约2.2亿元，同比+130.4%；毛利率约44.2%，同比+4.6个pct；净利率约30.4%，同比+5.4个pct。整体业绩略超预期。

20Q3营收、净利润高增长，盈利水平提升显著20Q3公司营收、净利润延续Q2的高增速，期间费用率进一步下降。公司实现营收约3.1亿元，同比+98%；毛利率44.0%，同比+2.6个pct，环比-0.7个pct；期间费用率约11.9%，同比-5.6个pct，其中销售、管理、研发费用率同比-2.5、-1.4、-2.3个pct；归母净利润1亿元，同比+134.7%；归母净利率约32.8%，同比+5.1个pct。

制造业快速回暖，业绩将继续保持增长态势9月制造业PMI51.5，从3月开始连续7个月在荣枯线以上，其中大型企业、中型企业和小型企业PMI分别从5、6、9月开始转好，9月PMI分别为52.5、50.7和50.1。制造业固定资产投资累计同比降幅逐步改善，到9月累计同比已收窄至-6.5%。制造业工业增加值同比增幅稳步上升，9月达到7.6%。随着下游市场的快速复苏，公司的主要盈利逐步从疫情关联产品向常规产品切换。

目前公司在手订单充足，公司募投产能10月投产，增加运动型PLC和高端伺服的产能，预计Q4业绩将继续保持增长态势。

长期看，伺服将成为业绩增长重要驱动力公司长期发展路径清晰。伺服产品方面，公司推出DS5等新品，不断完善产品布局，增强公司市场竞争力。并通过PLC带动伺服的策略逐步落地，未来伺服有望成为公司业绩增长重要动力。PLC产品方面，公司在深耕小型PLC市场的同时，不断开发储备中型PLC技术，未来有望开拓高端装备领域。

盈利预测和评级公司是国内小型PLC龙头，下游市场回暖，公司在手订单充足，我们调高盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为3.2、3.4、4.1亿元，EPS分别为2.25、2.45、2.92元，当前股价对应的PE分别为36、34、28倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险