新天科技：三季度业绩稳健增长，期待气表和肯特恢复后进入高增长阶段

事件： 公司公告三季报，前三季度实现营收 7.52亿元，同比增长 0.85%； 归母净利润 2.55亿元，同比增长 52.77%，扣非后为 1.50亿元，同比增 长 15.21%。

三季报业绩中规中矩，燃气表和工商业流量计业务受影响情况下增长主 要来自于家用水表。 根据公司公告， Q3单季度实现营收 3.37亿，同比增长 8.96%；归母净 利润 1.51亿，同比增长 92.48%；扣非后归母净利润为 0.69亿，同比增 长 13.13%，非经损益主要来自于土地收储补偿款的 0.60亿元。总体来 看 Q3业绩较为稳健，考虑到今年疫情对燃气表招投标和工商业流量计 业务造成了较为显著的影响，我们判断增长主要来自于家用水表业务。 根据我们对于行业和公司的项目跟踪，目前燃气表项目的招投标工作以 及工商业流量计业务已经恢复正常，未来公司增速再上一个台阶是大概 率事件。

跳出传统的机械设备的视角，用科技赋能的眼光看公司。 根据我们的测算， NB-IoT 推广前，水表市场空间为 119亿元/年、毛利 空间为 42亿元/年、市场集中度较低； NB-IoT 推广后，市场空间为 233.10亿元/年，相比 NB-IoT 推广前增长 96.71%；假设毛利率为 33%，则对 应毛利市场空间为 76.92亿元/年，相比 NB-IoT 推广前增长 83.84%。市 场集中度方面， 2019年 NB-IoT 表销量合计约 800万只，其中宁水集团 销量约为 120万只、占比为 15%；新天科技、三川智慧销量均为 80万 只左右，占比均为 10%，因此行业前三甲销量加总占比约为 35%，相比 NB-IoT 推广前市场集中度显著提升。 我们通过分析和比较： 1） To G 端科技赋能推广较为成熟的智慧水表和 智慧政务； 2） To G 端科技赋能推广尚不成熟的智慧农业，我们判断， To G 端能够持续爆发的应用场景应当是同时具备持续政策支持、强力 部门推动、切实解决痛点这三大因素，缺一不可，而智慧水表作为三大 核心因素兼具， To G 端最先爆发的科技赋能场景，本身已经从传统的 制造业逐渐体现科技属性，估值中枢应当显著上移。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.29、 0.38、 0.49元，对应 PE 分别为 19、 15、 11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 公司产能投放不达预期、机械表和智能表价格下降超预期、 疫情影响招投标进程等