英维克深度报告：温控龙头迎来量价齐升

全行业温控需求提升，领先企业发展空间广阔。

全行业信息化、5G、云计算驱动数据量爆发，带来全行业温控需求刚性增长。公司IDC空调市场份额第二，具有研发、产品、客户优势，IDC/通信/轨交/新能源车等行业高景气，并积布局边缘计算/电力/居家空调等领域，成长空间广阔。

IDC领域量价齐升，横纵升级份额有望超预期。

量升1：IDC景气&PUE严控拉动温控需求。2020-22年我国IDC机柜年均新增有望超80万，2017/18年是42/60万；温控能耗占非IT能耗80%，是降PUE关键；

量升2：新温控方案初期capex将明显增长。间接蒸发冷却方案逐步获得腾讯、秦淮数据等规模应用，液冷方案在阿里、华为等试验；

量升3：新方案推广和国产化提升市场份额。2019年公司是间接蒸发冷却空调系统最大规模应用厂家，国内市占率第一，明显高于传统机房空调的10%份额；

价升1：纵向升级提升价值。由“机房专用空调”向“数据中心温控方案”升级，间接蒸发冷却方案下温控系统CAPEX全部流入蒸发冷却设备提供商；

价升2：横向升级提升价值。由“温控方案提供商”向“模块化数据中心”集成商升级，获取更多订单同时增加集成业务收入，公司相关产品已向腾讯批量供货。

5G通信/边缘计算/新能源车等领域蓄势待发。

5G基站数量和基站功耗都明显大于4G，拉动机柜空调需求；腾讯开始规模搭建5G边缘计算中心，边缘计算打开新空间；公司提供新能源汽车热管理核心部件，有望受益于新能源汽车热管理市场的快速增长。

盈利预测及估值。

预计公司2020-22年净利润1.95/2.51/3.08亿元，PE35/27/22倍。温控行业增长逻辑明确，公司纵横布局产业环节拓展，业绩具备更大弹性，首次覆盖，“买入”评级。

可能的催化剂：间接蒸发冷却、液冷等方案应用超预期。

风险提示：客户拓展和订单获取不及预期；竞争加剧导致毛利率降低等。