万润股份三季报点评报告：Q3业绩大幅改善，看好公司未来发展

Q3业绩环比大幅改善，看好公司全年业绩。公司前三季度总营业收入19.49亿元，同比增长0.36%；归母净利润3.48亿元，同比下滑4.88%。其中Q3单季度公司实现营业收入7.03亿元，同比增长8.22%，环比增长21.64%；实现归母净利润1.32亿元，同比下滑2.62%，环比增长43.43%，公司Q3整体业绩环比大幅增长。公司海外业务占比较重，上半年受疫情影响公司业绩有所下滑。三季度以来，国内疫情得到缓解，同时公司加大力度开拓国内市场，公司Q3整体业绩得到了较大改善。随着公司国内业务的拓展，公司第四季度业绩有望进一步提升。

三月科技引入投资者增资扩股，加速推动公司OLED材料发展：子公司三月科技将以增资扩股的形式引入战略投资者中节能资本、嘉兴农银、上海为奇和江苏疌泉，4名投资人的认购额分别为600万元、500万元、300万元和300万元。增资后万润股份持有三月科技的份额将从82.96%下调至61.63%，公司仍是三月科技的控股股东。三月科技是我国OLED材料领域专利与技术方面的领先企业，现已成功自主研发出OLED终端材料并通过下游厂商验证。此次增资扩股将为三月科技引入产业与社会资本，以解决三月科技的资金需求、助力其扩大经营规模并提升盈利能力，加速推动公司OLED终端材料业务发展。

募投项目即将结项，国六阶段沸石环保材料前景广阔：2020年7月1日起，国六标准正式在我国开始执行，沸石分子筛业务迎来发展机遇。目前公司“沸石系列环保材料二期扩建项目”最后一个车间产能已达到预期建设目标，募投项目即将结项。沸石环保材料产能将逐步释放。另外公司下游合作伙伴全球汽车尾气催化剂龙头企业庄信万丰也在持续扩产，看好公司沸石环保材料业务未来发展。

盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营业收入分别为30.09/33.25/36.82亿元,EPS分别为0.66/0.72/0.82，对应的P/E分别为24.85/22.68/19.86，维持“增持”评级。

风险因素：海外疫情严重订单量下降、国六执行度不及预期、沸石分子筛需求量不及预期、OLED终端材料研发进度不及预期。