中国重汽三季报点评：业绩持续高速增长，行业高景气度延续

重卡行业持续高景气度， 公司重卡销量同比高速增长。 2020年 Q2以 来， 受益“新基建”、 “国三淘汰”、 “持续治超”等政策机遇， 以及下游需求拉 动， 重卡行业持续高景气度， 销量同比高速增长， 4-9月， 重卡月销量同 比增速连续 6个月超过 60%， 前三季度， 全行业累计销售重型货车约 123.62万辆，同比增长 39.05%。 公司作为重卡制造商， 前三季度重卡销量实现同 比高速增长， 中国重汽 2020年前三季度重卡累计销量为 13.84万辆， 同比 增长 40%。 政策及需求支撑下， 重卡行业 2020年高景气度确定性较高， 公 司重卡产品在国内具有较高的销售份额， 叠加公司新品推出， 公司全年重 卡销量有望实现高速增长。

销量增长拉动， 业绩高速增长。 2020Q3， 公司扣非净利润为 5.79亿元， 同比增长 234.53%， 营业收入、 归母净利润同比增速分别为 138.83%、 223.82%， 较 2020Q2分别提升 70.63pct、 182.48pct， 较 2019Q3分别提升 160.57pct、 251.30pct。 2020年前三季度， 公司扣非净利润为 12.72亿元， 同比增长 66.11%， 营业收入、 归母净利润同比增速分别为 46.40%、 59.90%， 较 2020H1分别提升 27.94pct、 46.12pct。

净利率提升， 管理费用率环比下降。 2020Q3， 公司毛利率为 10.23%， 较 2020Q2、 2019Q3分别下降 0.06pct、 0.93pct， 公司净利率为 4.80%， 较 2020Q2、 2019Q3分别提升 1.29pct、 1.34pct。 2020年前三季度， 公司毛利 率为 10.52%， 较 2020H1下降 0.18pct， 净利率为 4.11%， 较 2020H1提升 0.42pct， 公司销售费用率、 管理费用率、 财务费用率分别为 2.44%、 2.00%、 0.14%， 较 2020H1分别+0.23pct、 -0.41pct、 -0.09pct。 目前， 公司卡车领域 驱动行驶及吨位覆盖均较全， 并持续优化产品结构、 优化营销网络， 提升 营销能力， 有望带动公司重卡产品销量规模及单车利润进一步提升。

投资建议重卡行业持续高景气度， 公司重卡产品线完善， 在国内市场持续占据 较高份额， 有望带动公司受益。同时， 公司积极布局智能驾驶，持续优化 产品结构，有望带动公司销售份额和单车利润进一步提升， 进而增强公司 核心竞争力， 上调公司盈利预期， 预计公司 2020年、 2021年 EPS 分别 为 2.42、 2.72元/股，对应公司 10月 29日收盘价 37.05元， 2020年、 2021年 PE 分别为 15.31、 13.63，维持“增持”评级。 风险提示： 重卡行业景气度不及预期； 公司产品销量不及预期； 行业政 策大幅调整。