宁波银行：拨备大幅计提致盈利增速放缓，手续费收入维持高增

拨备计提力度加大，非息收入增速放缓

1）公司前三季度归母净利润同比增长5.2%（14.6%，20H1），增速大幅放缓主要系加大拨备计提所致，Q3单季信用减值计提同比增长46.1%，环比增长37.1%，前三季度公司收入成本比34.9%，较上半年提升1.09pc；2）公司前三季度营收同比增长18.4%，较上半年增速略微放缓4.98pct，拨备前利润同比15.7%（22.7%，20H1），营收增速放缓源于手续费及佣金净收入的增速下行以及其他非息业务收入的下降；净利息收入在息差走扩下前三季度增速进一步提升至24.8%（19.0%，20H1），手续费及佣金净收入增速略有放缓，前三季度同比增长41.8%（46.5%，20H1），仍然保持高增速。

个贷维持高增速，息差环比逆市走扩8bp

公司前三季度息差1.86%，较上半年进一步走扩8bp，资负两端均存在正贡献因素：1）资产端，公司贷款较年初稳步扩张17.0%，其中个贷投放快于整体，个贷较年初增长29.3%，预计主要来自高收益消费贷的贡献，带动资产端收益率上行，期初期末口径测算Q3单季年化生息资产收益率3.72%，较Q2提升13bp；2）负债端，公司存款表现优异，较年初扩张20.12%，负债端占比由年初64.0%提升至65.6%，期初期末口径测算Q3单季年化付息负债成本率2.14%，较Q2降低8bp。

资产质量整体稳健，拨备仍然优于同业

公司Q3末不良率较Q2末环比微增1bp至0.79%，资产质量保持优异；测算单季年化不良生成率1.08%，较Q2环比提升96bp，Q3单季核销7.8亿（上半年11.1亿），核销力度加大；前瞻性指标方面，关注率较Q2末进一步下行5bp至0.54%；公司Q3末拨备覆盖率516%，环比下行6pct，仍保持在行业前列，抗风险能力突出；拨贷比环比下降5bp至4.08%。

投资建议

公司Q3加大拨备计提，盈利增速略有放缓，但公司作为城商行的标杆，资产负债稳步扩张，高收益的个贷快增支撑息差相对稳健，营收依然维持15%以上增速，快于行业，同时仍然保持500%以上的拨备覆盖率，抗风险能力突出。根据前三季度加大拨备计提的情况，考虑到今年疫情和逆周期调控政策对银行信贷量价、贷款质量的影响，我们下调公司盈利预测，预计2020、2021年公司净利润增速为6.2%、18.8%（原为18.7%、20.5%），预计公司2020-2021年EPS为2.42、2.88元/股（原为2.71、3.29元/股），目前股价对应2020、2021年PB分别为1.98x、1.74x，鉴于公司信贷投放保持高增速，资产质量优异，息差保持稳健，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。