三季度合资公司投资收益 64.65亿元，同比+3%，环比+58%，带动 公司三季度业绩反转。 受益行业回暖带动公司产能利用率的提升， 叠加高端车型占比提升，公司三季度业绩反转。其中合资品牌投资收 益大幅增加， 自主品牌销量复苏带动母公司三季度收入 153.36亿元， 环比+33%，同比+2%。 展望四季度，商用车受政策、投资的拉动将 继续保持增长态势，乘用车方面， 9月下旬开幕的北京国际车展推动 了企业新品的全面投放，叠加各地促进消费政策的延续，都将积极推 动汽车消费市场。 降费措施效果显著，底部回购彰显对未来发展信心。 公司三季度销 售费用、管理费用分别为 109.71亿元/48.22亿元，同比均有下滑。
前三季度销售费用同比下滑 40%，主要原因一方面是执行了新收入 准则，车贷贴息等不在计入销售费用，另一方面，公司在物流及广告 宣传等费用方面合理管控，实施降本增效。 公司 7月 3日公告《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》， 根据最新三季报披露，在 7月 22日至 9月 30日期间，公司已回购 股份 7,010万股份，占公司总股本比例约 0.6%。 公司在底部回购股 份，侧面向市场传递公司经营状况良好，提振投资者信心。 迎接 Q4顺周期旺季，多款爆款车型销量可期。 Q4为传统销售旺季， 明星车型如五菱 Mini EV、 大众朗逸、 别克 GL8等将持续热销，巩 固公司龙头地位。 荣威全新 R 标和狮标下的新产品 MARVEL-R、 ER6、 RX5PLUS、 iMAX8等在设计和智能体验上的升级有望带来销 量提升。
盈利预测和投资评级： 维持公司“增持”评级。 预计公司 2020~2022年营业收入分别为 7927.25亿元、 8799.25亿元、 9679.17亿元，同 比增速分别为-6%、 11%、 10%；归母净利润分别为 220.29亿元、 261.56亿元、 276.97亿元，同比增速分别为-14%、 19%、 6%，对 应 EPS 分别为 1.89元/2.24元/2.37元，维持公司“增持”评级。 风险提示： 海外疫情不确定性对影响公司海外业务； 国内汽车市场 需求不及预期
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