中国汽研2020年三季报点评：营收利润双高增长，低估值智能检测标的

Q3营收利润双高增长，业绩略超预期

中国汽研前三季度实现营收23.91亿，同比+41.59%，实现归母净利润3.41亿，同比+18.78%，实现扣非3.28亿，同比+23.10%。单三季度来看，公司实现营收8.50亿，同比+40.30%，实现归母净利润1.42亿，同比+45.78%。总结来看，公司三季度营收利润双高增长，业绩略超预期，营收增长主因在于1）装备制造业务抓住新基建、国六转换、国三报废机遇，重卡、自卸车辆订单增加；2）创新开拓技术服务业务，优化客户结构，营运车辆、委托开发业务量增长显著。

产品结构改善致毛利率上升，费用端管控到位

公司前三季度毛利率为27.22%，同比下降2.23pct，净利率为14.43%，同比下降2.60pct。单三季度毛利率为31.64%，同比上升1.81pct，净利率为16.87%，同比上升0.81pct。前三季度四费率为10.10%，同比下降1.20pct，单三季度四费率11.55%，同比下降0.93pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别2.73%/6.35%/3.9%/-1.43%，同比分别提升-0.42/-1.53/+1.57/-0.55pct。公司三季度业务结构改善（高毛利率的技术服务业务占比提升，营收占比预计从中报的42%提升至三季报的50%+），毛利率显著提升。

中短期订单充足，长期受益于电动化、智能化

公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头，中短期公司技术服务方面持续开拓区域市场和客户，装备制造业务受益于新基建实现订单突破，远期在汽车行业电动化、智能化背景下，公司技术服务业务围绕能网联服务检测和认证+工序装备供应+大数据平台搭建闭环发展，有望打开新的增量空间。

风险提示:汽车行业景气度大幅低于预期；公司新业务布局不及预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级

略微上调盈利预测，预计20-22年净利润分别为5.4/6.5/7.8亿元（原预期5.3/6.2/7.6亿元），对应PE=22/18/15x，低估值智能检测服务商，维持“买入”评级。