事件：芒果超媒发布三季度业绩，2020Q3实现营收 36.97亿元，同比+35.53%；归母净利润 5.09亿元，同比+197.41%；扣非后归母净利润 4.75亿元，同比+184.33%；前三季度合计营收 94.71亿元，同比+15.05%；归母净利润 16.12亿元，同比+65.39%，接近预告区间上限；扣非归母净利润 14.51亿元，同比+51.83%，利润增速显著。
点评：综艺影视剧齐头并进，显著带动用户活跃提升。芒果 TV持续发挥内容创新和自制优势，Q3综艺方面《乘风破浪的姐姐》（累计 51.2亿播放量，下同）、《妻子的浪漫旅行第四季》（35.5亿）、《奇妙小森林》（21.7亿）等节目引爆市场；影视剧方面《以家人之名》（51.1亿）《琉璃》（33.7亿）、《亲爱的自己》（21.8亿）等剧集引领热度；根据 QM 数据，Q3芒果TV平均月活用户数达到 2亿，同比+58%；Q3月均使用时长 576.01分钟，同比+82%，使用时长居爱优腾芒之首。
多元优质内容题材形式，持续助力广告+会员收入高速增长。2020Q4及2021年芒果将持续推出《姐姐 2》、《披荆斩棘的哥哥》等重磅综艺，《起跑线》、《逆光者》等精品剧集，同时全新推出芒果季风剧《狂猎》、《礼物》等 10部 12集短剧，有望持续带动公司广告和会员收入增长。
45亿定增方案+9,365万股协议转让，夯实内容优势加强协同。近期发布45亿定增方案用于内容资源库扩建（40亿元）和芒果 TV 智慧视听媒体服务平台建设（5亿元），将持续巩固公司内容领域优势地位；协议转让5.26%股权助力公司以资本合作推动业务协同发展。
发力“小芒电商”，“第二增长曲线”拭目以待。芒果超媒 9月正式发布“小芒电商”计划打造以“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式，公司发力内容电商具备用户端、内容端和供应链端等优势，助力公司形成更丰富和完善的芒果生态，贡献收入新增长极。
投资建议：基于公司业绩表现及后续布局，我们上调业绩预期，预计公司2020-2022年 实 现 归 母 净 利 润 18.06/22.43/26.68亿 元 （ 前 值 为15.28/19.58/21.32亿 元 ）， 对 应 EPS 为 1.01/1.26/1.50元 ， PE 为75.13x/60.49x/50.85x，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期，政策监管加强，内容盗版侵权风险
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