中国平安2020年三季报点评：寿险逐步好转，科技布局远大

业绩符合预期，利润逐步改善截止于 2020年三季度末，集团实现归属于母公司股东的营运利润为1087亿元（+4.5%），增速较上半年（+1%）改善，同时由于多重非经营性因素的影响，去年同期归母净利润的基数较高，导致今年同期的增速为-20.5%，达到 1030亿元，但增速较上半年（-30%）改善。

寿险及健康险：产品结构或有逐渐好转的迹象同期，寿险及健康险业务的首年保费为 1201亿元（-1.7%），新业务价值为 428亿元（-27%），增速较上半年（-24%）未有收窄，但已经基本平缓，同时新业务价值率为 35.7%（-12.4pt），较上半年（36.7%）只略有降低，体现出产品的销售结构或有逐渐好转的迹象。代理人渠道：个人寿险销售代理人数量降至 105万人（-10.2%），较上半年的111万人下降 5%，同比增速与上半年持平，或体现出代理人规模的下降速度开始收敛。

科技业务：进一步深耕医疗生态圈，C 端和 B 端同步跟进同期，集团凭借寿险牌照，推出了费率可调整的长期医疗保险产品，同时，集团上线“平安医家”，打造服务用户和医生的双平台，试图提升医生的粘性，有望构建业务护城河，前景远大。

投资业务：投资业绩改善，进一步收缩信用风险敞口同期，年化净投资收益率为 4.5%（-0.4pt），较上半年（4.1%）有所提升，同时年化总投资收益率为 5.2%（-0.8pt），较上半年（4.4%）有较大幅度的改善。同时，鉴于疫情对经济的影响，企业债风险加大，集团将债券计划及债权型理财产品占比由年初的 13.4%下降到 10.6%。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计 2020-2022年归母净利润为 1388/1593/1822亿元，摊薄 EPS为 7.59/8.71/9.96元，当前股价对应 PE 为 11/9/8x。鉴于集团的传统业务拥有价值弹性，科技业务布局长远，且当前的估值水平较低，我们看好集团的长期发展，对中国平安维持“买入”评级。

风险提示：货币政策超出预期；美国刺激政策弱于预期